2023年三季报点评：三季度营收保持高增速，募投项目如期推进

三季度营收保持高增速，募投项目如期推进 图南股份（300855.SZ）2023年三季报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|图南股份 2023年10月19日 公司评级买入 股票代码300855.SZ 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收10.65亿元，同 前次评级买入 比+46.17%；归母净利润2.61亿元，同比+40.94%；扣非归母净利润2.51 评级变动维持 亿元，同比+37.38%。2023Q3公司实现营收3.76亿元，同比+40.45%，环 比+4.80%；归母净利润0.82亿元，同比+21.13%，环比-13.68%；扣非归母 净利润0.78亿元，同比+16.33%，环比-16.55%。 当前价格29.5 近一年股价走势 图南股份其他金属新材料 前三季度毛利率小幅提升。前三季度，公司毛利率35.62%，同比+0.3pct，创业板指 净利率24.47%，同比-0.91pct；2023Q3，公司毛利率32.69%，同比-0.84pct净利率21.84%，同比-3.49pct，盈利能力小幅波动系产品结构调整所致。期间费用方面，管理费用0.32亿元，同比-7.82%；研发费用0.39亿元，同比 +9.50%；销售费用568.25万元，同比+13.41%；财务费用26.85万元，同比+130.77%，系银行借款增加产生的利息支出增加所致。 预付款项，应付账款或预示下游端需求旺盛，公司积极备产备货。资产负债端，预付款项0.13亿元，较期初+713.37%，系扩产扩销，公司加大原材料 采购所致；应付账款0.69亿元，较期初+38.00%，系销售规模扩大，公司加 大相应采购量所致；存货4.76亿元，较期初+20.51%，或表明下游端需求旺盛，公司按生产计划扩产备货。 深度布局航发赛道，零部件项目如期推进。2023Q3，公司在建工程1.31亿元，较期初+60.31%，主要为子公司沈阳图南智能制造有限公司募投项目“年 产1,000万件航空用中小零部件自动化产线项目”按计划如期投入所致。预计项目达产后，主要覆盖摇臂、作用筒等中小零部件，产线增加机加工艺，公司围绕“材料-制造”双赛道强化产品壁垒，深度参与航发产业链。 投资建议：预计公司23/24/25年归母净利润为3.37/4.22/5.73亿元 YoY+32.2%/+25.3%/+35.6%。维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 698 1,032 1,383 1,726 2,119 增长率 27.7% 47.9% 34.0% 24.8% 22.7% 归母净利润(百万元) 181 255 337 422 573 增长率 66.2% 40.5% 32.2% 25.3% 35.6% 每股收益（EPS） 0.46 0.64 0.85 1.07 1.45 市盈率（P/E） 64.3 45.8 34.6 27.6 20.4 市净率（P/B） 9.5 7.8 6.1 5.0 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022-102023-022023-062023-10 分析师 杨雨南S0800523050002 18518390495 yangyunan@xbmail.com.cn 相关研究 图南股份：高温合金业务持续走高，落子航发零部件项目—图南股份（300855.SZ）2023年半年报点评2023-08-17 图南股份：高温合金需求加速，公司业务纵深布局助力盈利提升—图南股份（300855.SZ）公司点评报告2023-02-26 图南股份：下游高需求拉动业绩与合同负债提升—图南股份（300855）2022中报点评2022-08-31 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 208 412 472 690 1,125 营业收入 698 1,032 1,383 1,726 2,119 应收款项 71 155 166 210 268 营业成本 438 671 899 1,088 1,271 存货净额 320 395 552 701 783 营业税金及附加 4 6 8 10 12 其他流动资产 322 220 292 278 263 销售费用 8 8 11 17 21 流动资产合计 921 1,182 1,482 1,879 2,439 管理费用 89 98 122 176 212 固定资产及在建工程 249 466 524 610 710 财务费用 (1) (0) (2) (6) (10) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (48) (32) (34) (34) (30) 无形资产 54 53 55 58 59 营业利润 208 281 380 475 642 其他非流动资产 143 186 117 149 151 营业外净收支 (1) 1 0 0 (0) 非流动资产合计 447 705 696 817 920 利润总额 207 282 381 476 642 资产总计 1,367 1,886 2,179 2,696 3,359 所得税费用 26 27 44 53 69 短期借款 25 104 43 57 68 净利润 181 255 337 422 573 应付款项 76 240 184 255 334 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 1 9 4 5 6 归属于母公司净利润 181 255 337 422 573 流动负债合计 102 353 231 317 408 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 39 46 30 38 38 盈利能力 长期负债合计 39 46 30 38 38 ROE 15.9% 18.8% 19.8% 19.8% 21.8% 负债合计 141 398 261 355 446 毛利率 37.3% 35.0% 35.0% 37.0% 40.0% 股本 200 302 395 395 395 营业利润率 29.8% 27.3% 27.5% 27.5% 30.3% 股东权益 1,226 1,488 1,918 2,340 2,913 销售净利率 26.0% 24.7% 24.4% 24.5% 27.0% 负债和股东权益总计 1,367 1,886 2,179 2,696 3,359 成长能力营业收入增长率 27.7% 47.9% 34.0% 24.8% 22.7% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 67.1% 35.4% 35.1% 25.0% 35.0% 净利润 181 255 337 422 573 归母净利润增长率 66.2% 40.5% 32.2% 25.3% 35.6% 折旧摊销 36 32 28 34 41 偿债能力 利息费用 (1) (0) (2) (6) (10) 资产负债率 10.3% 21.1% 12.0% 13.2% 13.3% 其他 (38) (43) (189) (142) (74) 流动比 9.00 3.35 6.42 5.92 5.98 经营活动现金流 179 243 174 308 529 速动比 5.87 2.23 4.03 3.71 4.06 资本支出 (183) (251) (88) (123) (142) 其他 (28) 126 (59) 12 26 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (211) (124) (147) (110) (116) 每股指标 债务融资 26 80 (60) 20 21 EPS 0.46 0.64 0.85 1.07 1.45 权益融资 (16) 17 93 0 0 BVPS 3.10 3.76 4.85 5.92 7.37 其它 (30) (37) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (20) 60 33 20 21 P/E 64.3 45.8 34.6 27.6 20.4 汇率变动 P/B 9.5 7.8 6.1 5.0 4.0 现金净增加额 (52) 179 60 218 435 P/S 16.7 11.3 8.4 6.8 5.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获