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三季报点评：三季度业绩保持平稳，未来矿产金产量有望稳步提升

2024-10-30 杨耀洪,刘孟峦国信证券梅斌

公司业绩：前三季度实现营收460.45亿元，同比+1.08%；归母净利润26.43亿元，同比+27.55%。Q3营收175亿元，环比+13.95%；归母净利润9亿元，环比-6.18%。Q3矿产金量价齐增，矿山铜量和价有所调整，经营业绩总体平稳。
核心产品产销量：
- 矿产金：产量约13.05吨，同比-6.24%；销量约12.74吨，同比-4.41%。Q3产量环比-7.19%，销量环比+3.55%。
- 矿山铜：产量约6.21万吨，同比+2.34%；销量约6.49万吨，同比-4.68%。Q3产量环比-11.30%，销量环比-3.57%。
- 结合2024年产量指引：矿产金完成70.16%，冶炼金完成75.14%，矿山铜完成81.71%，电解铜完成74.21%。
财务数据：
- 资产负债率42.47%，同比上升0.81个百分点；货币资金83.06亿元，同比+18.34%；存货123.43亿元，同比-5.11%。
- 毛利率15.40%，净利率7.06%，同比分别上升2.12和1.16个百分点。
- 期间费用：销售费用同比+1.04%；管理费用同比+11.33%；研发费用同比-3.81%；财务费用同比-28.64%。
莱州中金并表：2023年7月并表，持有纱岭金矿44%股权。纱岭金矿资源量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨，设计年产能10吨，项目建成后黄金产量将大幅提升。
投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营收分别为634/716/728亿元，同比增速3.6%/12.8%/1.7%；归母净利润分别为36.55/46.18/49.91亿元，同比增速22.7%/26.3%/8.1%；EPS分别为0.75/0.95/1.03元，对应PE为19/15/14X。公司经营稳健，通过收购集团资产形成多元业务格局，未来矿产金产量有望稳步提升。