2025年前三季度净利润增长27％,联合动力上市后表现良好

核心观点

公司2025年前三季度营业收入同比增长24.67%，归母净利润同比增长26.84%，主要受益于各业务板块稳健发展，尤其是新能源汽车业务的强劲拉动。盈利能力方面，净利率同比提升0.23个百分点至13.44%。研发投入持续加大，支撑技术领先优势。

关键数据

• 营业收入：316.63亿元，同比增长24.67%
• 归母净利润：42.54亿元，同比增长26.84%
• 单季度表现：第三季度营收111.53亿元（同比增长21.05%），归母净利润12.86亿元（同比增长4.04%）
• 净利率：13.44%，同比提升0.23个百分点
• 期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.30%/3.99%/9.45%/-0.23%，同比变动-1.99/-0.24/+0.78/-0.14个百分点

业务板块

• 通用自动化业务：销售收入约131亿元，同比增长约20%，其中通用变频器、伺服系统及PLC/HMI等产品线均保持稳定增长。
• 智慧电梯业务：销售收入约36亿元，同比基本持平，表现稳健。
• 新能源汽车业务（联合动力）：营业收入145.25亿元，同比增长35.52%；归母净利润7.92亿元，同比增长38.38%，主要受益于客户定点车型放量和固定资产处置损失减少。毛利率/净利率分别为15.89%/5.45%，同比变动-0.40/+0.11个百分点。

人形机器人业务

• 发布R300&R220系列重载六关节机器人、IR-U8系列协作机器人等多款新品。
• 展出一体化行星关节执行器、七自由度仿生臂等人形机器人产品。
• 凭借工控技术积累和客户资源，有望在人形机器人领域取得领先优势。

投资建议

维持“优于大市”评级。小幅调整2025-2027年归母净利润预测为54.42/63.83/76.42亿元（对应PE39/33/27倍）。

风险提示

国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。