行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年前三季度净利润增长27%，联合动力上市后表现良好

2025-10-28 国信证券 yuannauy

核心观点：公司2025年前三季度业绩表现良好，营收和净利润分别同比增长24.67%和26.84%，主要受益于各业务板块稳健发展，尤其是新能源汽车业务的强劲拉动。盈利能力有所提升，净利率同比提升0.23个百分点。研发投入持续加大，支撑技术领先优势。
关键数据：
- 2025年前三季度：营业收入316.63亿元（同比增长24.67%），归母净利润42.54亿元（同比增长26.84%）。
- 单季度（2025年前三季度）：营业收入111.53亿元（同比增长21.05%），归母净利润12.86亿元（同比增长4.04%）。
- 净利率：13.44%（同比提升0.23个百分点）。
- 期间费用率：销售3.30%（同比-1.99个百分点），管理3.99%（同比-0.24个百分点），研发9.45%（同比+0.78个百分点），财务-0.23%（同比-0.14个百分点）。
- 通用自动化业务：销售收入约131亿元（同比增长约20%）。
- 智慧电梯业务：销售收入约36亿元（同比基本持平）。
- 联合动力（新能源汽车业务）：营业收入145.25亿元（同比增长35.52%），归母净利润7.92亿元（同比增长38.38%），毛利率15.89%，净利率5.45%。
业务发展：
- 通用自动化业务：通用变频器、伺服系统及PLC/HMI等产品线均保持稳定增长。
- 智慧电梯业务：表现稳健。
- 新能源汽车业务：联合动力收入利润快速增长，主要受益于客户定点车型放量和固定资产处置损失减少。
- 人形机器人业务：发布R300&R220系列重载六关节机器人、IR-U8系列协作机器人等多款新品，展出一体化行星关节执行器、七自由度仿生臂等人形机器人产品，看好公司在该领域取得领先优势。
投资建议：公司是国内工控龙头，主业和新能源汽车业务持续高增带动业绩改善；人形机器人业务布局良好，有较大概率成为领先企业。小幅调整2025-2027年归母净利润预测为54.42/63.83/76.42亿元（对应PE39/33/27倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：国产替代进展不及预期、产品突破不及预期、行业竞争加剧。