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合成橡胶：基本面估值区间内运行

2025-10-28 国泰君安证券福肺尖

【基本面跟踪】
国内丁二烯市场延续下行趋势，供应相对充裕导致行情下跌，买盘心态谨慎，下游合成橡胶期货走势不佳进一步压制市场。山东鲁中地区送到价格在8100-8250元/吨，华东出罐自提价格在7800-8000元/吨。
国内顺丁橡胶出厂价格稳定，但市场报盘区间下挫，盘面价格走低带动市场看跌情绪，成交重心下移，北方地区民营顺丁橡胶价格参考10600-10750元/吨。

【趋势强度】
合成橡胶趋势强度：0（中性）

【研究结论】
顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低。主要压力来自高供应，供需双增格局下供应增速高于需求增速，产业链库存压力增加。高产量及累库格局压制顺丁价格上方空间，但11月顺丁检修较多，预计基本面边际改善。丁二烯后续同样面临高供应压力，顺丁成本端承压。估值端，NR-BR价差处于高位，对绝对价格形成支撑。宏观方面，本周四中全会及“十五五”规划逐步落地，周末中美贸易磋商，短期宏观事件对权益类市场影响较大，需密切关注。整体来看，顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，预计价格呈现震荡格局。

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