三季报收入增速环比提速，单季度净利润转正体现公司经营改善

科大讯飞（002230.SZ） 证券研究报告|季报点评 2024年10月19日 三季报收入增速环比提速，单季度净利润转正体现公司经营改善 事件：2024年第三季度，公司保持健康的经营发展态势，营收、毛利、净利润、现金流等各项经营指标均保持正向增长：实现营业收入55.25亿元， 同比增长15.77%；毛利22.60亿元，同比增长16.68%；经营性现金流净额7.15亿元，同比增长100.09%。 单三季度收入增速环比提速，单季度净利润转正体现公司经营改善。2024年单三季度，公司营业收入同比增长15.77%，环比单二季度有所提速。与此同时，公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时，实现了归母净利润的当季度转正，体现出公司经营的全面改善。 坚持投入星火大模型研发，进一步夯实公司竞争壁垒。报告期内，公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，踏踏实实推 进长期、可持续、高质量发展，科大讯飞人工智能国家队的产业地位进一步增强：“讯飞星火”在夯实自主可控优势的同时，综合性能保持行业领先；科大讯飞承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务。“讯飞星火”大模型成为央国企首选。据相关统计，“1-9月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。”（数据来源：智能超参数“中国大模型中标项目监测报告”）；“通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理，科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家，且8月份单月中标金额突破1.5个亿，行业排名第一；讯飞星火正在领跑央国企市场。”（数据来源：融中财经）；2024年9月，“科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先，组成明显领先的第一梯队。”（数据来源：智能超参数“中国大模型中标项目监测报告”）。 “讯飞星火”产业生态进一步加强。2024年前三季度开发者数量持续高 速增长，新增开发者数量达177.7万，公司正与41.5万余家企业客户用 星火创新应用体验，加速行业赋能步伐。“讯飞星火”APP在安卓端的下载量超过1.9亿次（国内工具类通用大模型APP排名第一，数据来源：七麦数据）。 维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润 6.33/8.23/10.93亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；AI大模型应用落地不及预期的风险；研发投入不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 18,820 19,650 23,544 29,029 35,505 增长率YoY（%） 2.8 4.4 19.8 23.3 22.3 归母净利润（百万元） 561 657 633 823 1,093 增长率YoY（%） -63.9 17.1 -3.8 30.2 32.8 EPS（元） 0.24 0.28 0.27 0.36 0.47 净资产收益率（%） 3.0 3.5 3.4 4.2 5.3 P/E（倍） 188.8 161.2 167.5 128.7 96.9 P/B（倍） 6.5 6.2 6.1 5.9 5.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月18日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业软件开发 前次评级买入 10月18日收盘价（元）45.83 总市值（百万元）105,946.78 总股本（百万股）2,311.73 其中自由流通股（%）94.50 30日日均成交量（百万股）45.23 股价走势 科大讯飞沪深300 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《科大讯飞（002230.SZ）：半年报收入增速亮眼，Q2 毛利率边际改善彰显公司竞争力》2024-08-21 2、《科大讯飞（002230.SZ）：2023年收入稳健利润承压，2024年有望持续投入AI》2024-04-23 3、《科大讯飞（002230.SZ）：星火大模型持续驱动新产品成长，展望下半年持续复苏可期》2023-08-12 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 19757 21200 30066 36416 44131 营业收入 18820 19650 23544 29029 35505 现金 4346 3563 8617 10625 12995 营业成本 11136 11267 13643 16609 20247 应收票据及应收账款 10362 12610 14913 19023 22483 营业税金及附加 112 126 148 183 222 其他应收款 349 337 485 528 711 营业费用 3164 3584 4238 5254 6426 预付账款 261 396 391 579 608 管理费用 1227 1370 1648 1945 2308 存货 2729 2459 3823 3825 5498 研发费用 3111 3481 4002 4935 6036 其他流动资产 1710 1836 1836 1836 1836 财务费用 -79 15 171 377 493 非流动资产 13102 16631 16597 16589 16634 资产减值损失 -81 -85 -92 -121 -148 长期投资 934 1437 1980 2523 3066 其他收益 1065 1087 800 700 600 固定资产 2571 4394 4849 5426 6060 公允价值变动收益 -251 80 -200 -100 50 无形资产 3482 3815 2883 1825 695 投资净收益 27 205 60 90 90 其他非流动资产 6114 6985 6884 6814 6813 资产处置收益 5 13 0 0 0 资产总计 32859 37831 46663 53004 60765 营业利润 296 429 446 536 662 流动负债 12082 12908 22346 29187 37171 营业外收入 48 34 92 80 64 短期借款 364 243 6107 11960 15300 营业外支出 96 43 94 87 80 应付票据及应付账款 7493 7877 10734 11923 15696 利润总额 248 420 445 530 646 其他流动负债 4226 4788 5505 5303 6175 所得税 -251 -193 -171 -256 -378 非流动负债 3930 7192 6201 5205 4204 净利润 499 613 616 786 1023 长期借款 1714 4555 3564 2569 1568 少数股东损益 -63 -44 -17 -38 -70 其他非流动负债 2216 2637 2637 2637 2637 归属母公司净利润 561 657 633 823 1093 负债合计 16012 20099 28547 34392 41375 EBITDA 1863 2424 2378 2869 3328 少数股东权益 447 700 683 645 575 EPS（元） 0.24 0.28 0.27 0.36 0.47 股本 2324 2315 2315 2315 2315 资本公积 10032 9855 9855 9855 9855 主要财务比率 留存收益 5427 5855 6279 6824 7494 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 16400 17032 17433 17967 18815 成长能力 负债和股东权益 32859 37831 46663 53004 60765 营业收入（%） 2.8 4.4 19.8 23.3 22.3 营业利润（%） -79.8 45.2 3.9 20.3 23.4 归属于母公司净利润（%） -63.9 17.1 -3.8 30.2 32.8 获利能力毛利率（%） 40.8 42.7 42.1 42.8 43.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 3.0 3.3 2.7 2.8 3.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 3.0 3.5 3.4 4.2 5.3 经营活动现金流 631 350 2511 -203 2819 ROIC（%） 2.5 3.9 2.8 3.8 5.0 净利润 499 613 616 786 1023 偿债能力 折旧摊销 1611 1795 1790 1979 2143 资产负债率（%） 48.7 53.1 61.2 64.9 68.1 财务费用 -79 15 171 377 493 净负债比率（%） -4.7 18.2 16.7 31.5 30.1 投资损失 -27 -205 -60 -90 -90 流动比率 1.6 1.6 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 -2444 -2566 -206 -3355 -700 速动比率 1.2 1.3 1.1 1.0 1.0 其他经营现金流 1071 697 200 100 -50 营运能力 投资活动现金流 -1704 -3979 -1896 -1980 -2049 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 2268 4082 -577 -551 -497 应收账款周转率 2.1 1.7 1.7 1.7 1.7 长期投资 496 39 -543 -543 -543 应付账款周转率 1.6 1.5 1.5 1.5 1.5 其他投资现金流 1060 142 -3016 -3075 -3089 每股指标（元） 筹资活动现金流 -318 2830 -1425 -1662 -1740 每股收益（最新摊薄） 0.24 0.28 0.27 0.36 0.47 短期借款 -161 -121 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.27 0.15 1.09 -0.09 1.22 长期借款 1322 2841 -991 -995 -1001 每股净资产（最新摊薄） 7.09 7.37 7.54 7.77 8.14 普通股增加 -1 -8 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -303 -177 0 0 0 P/E 188.8 161.2 167.5 128.7 96.9 其他筹资现金流 -1175 296 -434 -667 -739 P/B 6.5 6.2 6.1 5.9 5.6 现金净增加额 -1371 -790 -810 -3845 -969 EV/EBITDA 56.8 45.4 46.2 39.3 33.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月18日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。