核心结论
- 快递行业：反内卷持续，推动行业盈利质量提升。
- 2026年Q1包裹量同比增长5.8%，增速降至个位数。
- 2025年启动反内卷政策，2026年深化落地，格局重塑，多个省份快递价格上涨。
- 参考2021年经验，快递价格仍有上涨空间。
- 2026Q1大部分企业录得较好业绩增长，盈利质量提升。
- 油运行业：中东局势冲突与供给缺口共振，短期与长期景气度叠加。
- 2026年Q1伊朗军事冲突推动运价大幅攀升，市场基本面稳健，运价中枢上移。
- 全球原油供需格局变化，运距拉长，未来数年运距仍是需求正向因素。
- 被制裁油轮运力创历史高峰，委内瑞拉、印度合规市场原油贸易增加，供给缺口凸显。
- 新建订单不足以满足未来运力更新需求，拆船数量显著超过新船交付。
- 航空行业：短期盈利或受航空煤油价格高企扰动，重申长周期配置价值。
- 2026年Q1民航航班量稳健增长，客运量同比增长6.5%，客座率保持高位。
- 2026Q1上市航司全线盈利，为近6年首次。
- 预计2020-2028年民航运输飞机在册架数CAGR约为3.5%，首次出现8年低供给增长。
- 油价高企或扰动2026年盈利，但行业供需边际改善，重申长周期价值。
快递行业
- 市场规模：2026年Q1包裹量477.3亿件，同比增长5.8%。
- 竞争格局：CR8市占率87.4%，接近垄断，圆通、申通和顺丰市占率提升。
- 价格竞争：反内卷政策推动价格全面上涨，2026年3-4月多个省份价格上涨。
- 价格趋势：参考2021年经验，快递价格仍有上涨空间。
- 盈利情况：2026Q1圆通、韵达、申通、顺丰归母净利润增速分别为60.76%/51.67%/94.29%/13.05%，单票盈利同比增长42.58%-69.86%。
- 投资策略：优先推荐圆通、申通，其次推荐中通，关注韵达。
油运行业
- 运价回顾：2025年超大型油轮运价达到历史高位，2026年Q1伊朗冲突推动运价攀升。
- 东油西运：原油消费轴心向亚洲偏移，供应轴心从中东向大西洋偏移，运距拉长。
- 制裁影响：被制裁油轮运力创历史高峰，合规市场供给缺口凸显。
- 船龄与拆船：VLCC平均船龄近14年，为历史新高，拆船数量超过新船交付。
- 投资策略：推荐招商南油，关注中远海能、招商轮船。
航空行业
- 市场规模：2026年Q1民航客运航班量同比增长3.6%，客运量同比增长6.5%，创历史同期新高。
- 供求分析：预计2020-2028年民航运输飞机在册架数CAGR约为3.5%，首次出现8年低供给增长。
- 供给端：国航、南航、东航及华夏航空机队规模负增长。
- 油价影响：2026年3月布伦特原油涨至118美元/桶，新加坡航煤FOB价创近年新高，或扰动2026年盈利。
- 投资策略：静待油价回落，优先推荐春秋、吉祥，其次推荐南航、国航，关注东航、华夏航空。
风险提示
- 快递行业：格局整合进度不及预期，价格战持续，消费复苏力度偏弱，成本上行。
- 油运行业：宏观经济复苏不及预期，地缘冲突，贸易政策变动，汇率波动。
- 航空行业：航空煤油价格高位运行，出行需求低于预期，宏观消费景气波动，汇率波动。
