璞泰来25Q3点评业绩略超预期期待26年负极新品放量公司25Q3收入

璞泰来Q3业绩及未来展望

核心观点与关键数据

• 负极材料：
  • Q3出货量接近3.3万吨，环比略有下滑，主要原因是产品切换期备货、减少低毛利产品出货及降本增效逐步体现。
  • 预计2026年负极新品将大规模放量，全年出货量预计达25万吨，盈利持续改善。
• 涂覆隔膜：
  • Q3出货26亿平，环比略有增长，盈利保持相对稳定。
  • 预计2025年涂覆隔膜出货量达100亿平以上，2026年随着新增产能放量，出货量有望增至130亿平，盈利持续稳定，是公司利润基石。
• 设备：
  • Q3收入10-11亿元，环比增长几个点。
• PVDF及含氟添加剂：
  • Q3 PVDF出货0.7万吨，环比略低，但含氟添加剂出货增加，预计四季度整体出货环比增加，盈利保持稳定。
• 硅碳负极：
  • Q3继续保持出货，消费客户稳定上量，动力客户验证加快，预计从1到10的放量进程加速。

研究结论

璞泰来2025年触底向上，2026年负极新品全面放量将带来盈利明显改善；涂覆隔膜作为利润基石，新增产能将持续贡献增长；硅碳负极业务从1到10的放量进程加速，公司整体增长潜力显著。