公司事件点评报告：业绩略超预期，期待新品放量

2024年01月28日 业绩略超预期，期待新品放量 —东鹏饮料（605499.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2024-01-26 当前股价（元） 162.9 总市值（亿元） 652 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 159 52周价格范围（元） 158.59-207.12 日均成交额（百万元） 136.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《东鹏饮料（605499）：业绩符合预期，新品增长亮眼》2023-10-28 2、《东鹏饮料（605499）：业绩符合预期，新品贡献增长》2023-09-28 3、《东鹏饮料（605499）：利润表现超预期，第二增长曲线布局提速》2023-08-07 东鹏饮料发布2023年度业绩预告。 投资要点 ▌ 业绩略超预期，营收亮眼增长 根据公告，2023年公司预计实现营收110.57-113.12亿元，同增30%-33%；归母净利润19.89-20.61亿元，同增38.08%-43.07%；扣非后归母净利润18.25-18.93亿元，同增34.99%-40.01%。2023Q4预计实现营收24.16-26.71亿元，同增29.82%-43.53%；归母净利润3.33-4.05亿元，同增21.23%-47.41%；扣非后归母净利润3.23-3.91亿元，同增12.19%-35.82%。2023 年公司持续推进全国化战略，深耕细化渠道网点，不断加强渠道运营能力，持续增强产品的曝光率和终端动销；在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的同时，积极进行多品类布局，培育第二增长曲线产品。 ▌ 特饮仍有空间，新品贡献增量 主品方面，公司通过扩张外埠市场的销售团队加密网点覆盖程度与提升单点产出，薄弱市场的持续下沉空间仍足；另外春节加码新金罐礼品装销售，抢占礼赠市场。新品方面，电解质水上市后铺货反馈较好，2024年公司预计着力投放打造；无糖茶、鸡尾酒产品接连推出，均以性价比优势对标行业头部产品，瞄准下沉市场。公司新品运作思路较清晰，主攻热门赛道的同时凸显自身性价比特点，以强渠道力实现新品快速铺货，有望打造第二增长曲线。 ▌ 盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时 布局的电解质水、无糖茶实现较快增长。根据公司预告，我们略调整公司 2023-2025 年 EPS 为5.14/6/67/8.31元 （前值为5.05/6.84/8.51元），当前股价对应 PE 分别为 32/24/20倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。 -30-20-1001020(%)东鹏饮料沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 8,505 11,202 14,106 17,267 增长率（%） 21.9% 31.7% 25.9% 22.4% 归母净利润（百万元） 1,441 2,056 2,667 3,326 增长率（%） 20.8% 42.8% 29.7% 24.7% 摊薄每股收益（元） 3.60 5.14 6.67 8.31 ROE（%） 28.4% 33.8% 35.9% 36.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 2,158 4,982 7,006 9,236 应收款 41 55 66 71 存货 394 433 473 522 其他流动资产 4,654 3,938 3,992 4,026 流动资产合计 7,246 9,408 11,537 13,854 非流动资产: 金融类资产 3,692 3,702 3,710 3,715 固定资产 2,232 2,401 2,368 2,261 在建工程 529 212 85 34 无形资产 357 339 322 305 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,505 1,505 1,505 1,505 非流动资产合计 4,623 4,457 4,279 4,104 资产总计 11,870 13,865 15,816 17,958 流动负债: 短期借款 3,182 4,182 4,682 4,982 应付账款、票据 651 711 817 887 其他流动负债 1,246 1,246 1,246 1,246 流动负债合计 6,706 7,673 8,290 8,770 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 100 100 100 100 非流动负债合计 100 100 100 100 负债合计 6,805 7,772 8,390 8,869 所有者权益 股本 400 400 400 400 股东权益 5,064 6,092 7,426 9,089 负债和所有者权益 11,870 13,865 15,816 17,958 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 1441 2056 2667 3326 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 220 167 177 174 公允价值变动 13 10 8 6 营运资金变动 352 639 21 97 经营活动现金净流量 2026 2872 2873 3603 投资活动现金净流量 -3336 139 152 153 筹资活动现金净流量 4134 -28 -834 -1363 现金流量净额 2,824 2,983 2,191 2,393 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8,505 11,202 14,106 17,267 营业成本 4,905 6,215 7,713 9,361 营业税金及附加 93 112 134 159 销售费用 1,449 1,916 2,440 2,987 管理费用 256 336 437 570 财务费用 41 28 -9 -59 研发费用 44 67 85 104 费用合计 1,790 2,347 2,953 3,601 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 13 10 8 6 投资收益 70 47 40 35 营业利润 1,854 2,636 3,398 4,226 加:营业外收入 2 2 3 4 减:营业外支出 21 22 12 10 利润总额 1,836 2,616 3,389 4,220 所得税费用 395 560 722 895 净利润 1,441 2,056 2,667 3,326 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 1,441 2,056 2,667 3,326 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 21.9% 31.7% 25.9% 22.4% 归母净利润增长率 20.8% 42.8% 29.7% 24.7% 盈利能力 毛利率 42.3% 44.5% 45.3% 45.8% 四项费用/营收 21.0% 20.9% 20.9% 20.9% 净利率 16.9% 18.4% 18.9% 19.3% ROE 28.4% 33.8% 35.9% 36.6% 偿债能力 资产负债率 57.3% 56.1% 53.0% 49.4% 营运能力 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 应收账款周转率 208.6 202.8 214.7 243.3 存货周转率 12.4 14.6 16.6 18.3 每股数据(元/股) EPS 3.60 5.14 6.67 8.31 P/E 45.2 31.7 24.4 19.6 P/S 7.7 5.8 4.6 3.8 P/B 12.9 10.7 8.8 7.2 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学硕士，金融专业毕业，于2023年6月加入华鑫证券研究所。 廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独