公司事件点评报告：业绩超预期，关注新品放量

2023年04月29日 业绩超预期，关注新品放量 —劲仔食品（003000.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2023-04-28 当前股价（元） 14.63 总市值（亿元） 66 总股本（百万股） 451 流通股本（百万股） 226 52周价格范围（元） 7.27-15.84 日均成交额（百万元） 66.25 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《劲仔食品（003000）：股权激励终落地，加快发展步伐》2023-04-02 2、《劲仔食品（003000）：2022年圆满收官，2023年继续进击》2023-03-21 3、《劲仔食品（003000）：产品持续推陈出新，渠道持续完善布局》2023-03-09 2023年04月28日，劲仔食品发布2023年一季报。 投资要点 ▌ 业绩超预期，报表质量高 2023Q1营收4.37亿元（同增68%），归母净利润0.39亿元（同增96%），扣非净利润0.33亿元（同增91%），业绩超预期。2023Q1毛利率26%（同减1pct），净利率9%（同增2pct）。2023Q1销售费用率11.88%（同减0.1pct），系销售人员薪酬、品牌推广费与电商平台推广服务费增加所致；管理费用率3.9%（同减3pct）。2023Q1经营活动现金流净额0.44亿元（同减29%），系购买商品、接受劳务支付现金增加所致。2023Q1末合同负债0.94亿元，环减0.2亿元。 ▌ 新品持续放量，股权激励加快步伐 当前公司三大品类、六大系列均保持增长，继续以“大包装”为战略抓手，推动整盒装、袋装“大包装”产品销售，助力全品类增长，散称产品收入翻倍增长，打造“1+4”产品布局新产品拓展顺利。针对优势市场开展“万店陈列”打造专案，优化渠道终端陈列，2022年底，已和30多家零食专营渠道合作，处于起量阶段。公司于4月2日再次发布股权激励，完全解锁收入目标高于上一期，同时激励范围扩大，激发团队活力，配合产品+渠道持续放量，发展步伐提速。 ▌ 盈利预测 预计2023-2025年EPS为0.37/0.47/0.58元，当前股价对应PE分别为39/31/25倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,462 1,842 2,250 2,661 增长率（%） 31.6% 26.0% 22.2% 18.2% 归母净利润（百万元） 125 169 212 262 增长率（%） 46.8% 35.6% 25.4% 23.7% 摊薄每股收益（元） 0.31 0.37 0.47 0.58 ROE（%） 12.7% 15.9% 18.2% 20.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -50050100150(%)劲仔食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 396 434 567 721 应收款 13 16 18 20 存货 301 282 275 270 其他流动资产 98 111 124 133 流动资产合计 808 843 985 1,144 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 350 343 326 307 在建工程 27 11 4 2 无形资产 35 34 32 30 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 76 76 76 76 非流动资产合计 488 463 439 415 资产总计 1,296 1,306 1,423 1,560 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 100 83 92 97 其他流动负债 76 76 76 76 流动负债合计 291 219 236 246 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 24 24 24 24 非流动负债合计 24 24 24 24 负债合计 315 244 260 270 所有者权益 股本 403 451 451 451 股东权益 981 1,062 1,164 1,289 负债和所有者权益 1,296 1,306 1,423 1,560 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 122 165 207 257 少数股东权益 -3 -4 -5 -6 折旧摊销 29 25 25 23 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -55 -68 7 5 经营活动现金净流量 93 119 235 280 投资活动现金净流量 -148 23 23 22 筹资活动现金净流量 93 -85 -106 -131 现金流量净额 38 58 151 170 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,462 1,842 2,250 2,661 营业成本 1,087 1,362 1,661 1,957 营业税金及附加 8 12 14 16 销售费用 156 195 236 277 管理费用 65 81 97 112 财务费用 -15 -12 -16 -20 研发费用 30 37 45 53 费用合计 237 301 362 422 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 3 1 1 1 营业利润 148 182 225 275 加:营业外收入 0 0 3 2 减:营业外支出 6 2 2 1 利润总额 142 180 225 276 所得税费用 20 14 18 19 净利润 122 165 207 257 少数股东损益 -3 -4 -5 -6 归母净利润 125 169 212 262 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 31.6% 26.0% 22.2% 18.2% 归母净利润增长率 46.8% 35.6% 25.4% 23.7% 盈利能力 毛利率 25.6% 26.0% 26.2% 26.4% 四项费用/营收 16.2% 16.3% 16.1% 15.8% 净利率 8.3% 9.0% 9.2% 9.6% ROE 12.7% 15.9% 18.2% 20.4% 偿债能力 资产负债率 24.3% 18.7% 18.3% 17.3% 营运能力 总资产周转率 1.1 1.4 1.6 1.7 应收账款周转率 110.8 117.7 121.7 135.2 存货周转率 3.6 4.9 6.1 7.3 每股数据(元/股) EPS 0.31 0.37 0.47 0.58 P/E 47.3 39.0 31.1 25.2 P/S 4.0 3.6 2.9 2.5 P/B 6.1 6.3 5.7 5.1 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，5年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学位，2年食品饮料卖方研究经验。于2022年1月加盟华鑫证券研究所，负责调味品行业研究工作。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-230428220259