2024Q3业绩点评：收入略超预期，大单品持续放量

2024Q1-3公司实现营收38.6亿元（同比+28.5%），归母净利4.9亿元（同比+24.5%），扣非归母净利4.2亿元（同比+12.9%）。2024Q3实现营收14.0亿元（同比+26.2%），归母净利1.7亿元（同比+15.6%），扣非归母净利1.5亿元（同比+4.8%）。收入超市场预期，主要得益于大单品持续放量（魔芋月销破亿元，鹌鹑蛋月销7000-8000万元），电商、量贩渠道及新培育的会员制商超渠道均保持增长。毛利率受成本上涨及渠道结构影响略有下滑，2024Q3毛利率30.6%（同比-2.3pct，环比-2.3pct），毛销差18.5%（同比-2.6pct，环比-0.9pct）。费用率方面，销售费用率同比+0.3pct，管理费用率同比-1.3pct（主要因股权激励费用减少），研发费用率同比-0.2pct。2024Q3营业利润率14.8%（同比环比略增），净利率12.5%（同比-1.1pct，环比-0.5pct），主要差异来自税率端（同比+10.5pct，环比+6.5pct），扣非净利率10.8%（同比-2.2pct，环比-0.1pct），主要受政府补助增加影响。报告认为，尽管短期利润率受成本及渠道结构波动，但公司具备培育大单品能力，已呈现产品驱动趋势，中长期盈利能力有望提升。盈利预测下调2024-2025年，上调2026年，预计2024-2026年营收53.6/64.4/75.3亿元（同比增长30%/20%/17%），归母净利6.5/8.4/11.0亿元（同比增长28%/30%/30%），对应PE为22/17/13X，维持“买入”评级。风险提示：食品安全、原材料价格波动、行业竞争加剧。