2025年三季报点评经营仍有压力，关注海外进展

紫燕食品（603057）2025年三季报点评

核心观点

• 公司2025年前三季度实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43%；归母净利润1.94亿元，同比减少44.37%。三季度单季营收同比增加1.75%，净利润同比减少40.66%，营收增速转正。
• 新品表现亮眼，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货销售收入分别同比-13.7%/-6.7%/+4.9%/+27.4%，预包装及其他产品同比-1.1%。地区方面，华南地区增长显著，境外营收接近450万元。渠道方面，直营和其它渠道增长较快，经销渠道下降。
• 成本压力体现，毛利率22.9%，同比-5.6 pcts，主要由于进口牛肉等原材料价格上涨，产品结构下滑和规模效应损失。费用端，销售/管理费用率同比+0.1/+1.4pcts，最终归母净利率8.6%，同比-6.1pcts，延续利润承压趋势。
• 短期经营仍有压力，期待公司主业调整，关注海外业务进展。公司门店数量约5200家，牛肉成本上升加大压力。期待公司调整带动营收增长。海外业务方面，已在澳大利亚、美国开店，尼泊尔生产加工基地项目4月启动，未来将显著节省关税成本。

关键数据

• 2025年前三季度：营业收入25.14亿元（-6.43%），归母净利润1.94亿元（-44.37%）。
• 2025年三季度：营业收入10.41亿元（+1.75%），归母净利润0.90亿元（-40.66%）。
• 毛利率：22.9%（-5.6 pcts）。
• 净利率：8.6%（-6.1 pcts）。

研究结论

• 给予“推荐”评级，目标价19.8元。短期经营存在压力，期待公司调整落地，关注海外业务潜在收入弹性。EPS预测为0.50/0.66/0.81元（2025-27年），对应P/E估值37/29/23倍。
• 风险提示：复苏不及预期、行业竞争加剧、分红比例下降、成本改善不及预期。