Q3业绩及现金流环比持续改善，拐点再确认

核心观点与关键数据

• 业绩拐点确认：斯迪克2025年前三季度实现营业收入22.39亿元（同比+11.57%），归母净利润0.45亿元（同比-15.81%）；Q3单季度营收8.43亿元（同比+25.74%，环比+16.25%），归母净利润0.20亿元（同比-4.90%，环比+28.57%）。Q2、Q3业绩持续环比改善，货币资金3.85亿元（同比+97.70%），现金流好转。在建工程金额9898万元（同比-40.95%），公司在建工程转固基本完成，折旧达峰，后续对业绩的边际影响将变小。
• 新业务开拓：公司设立全资子公司常州共跃星辰新材料科技有限公司，投资12,000万元，专注于新材料技术研发、电子专用材料研发制造等，期待新业务落地带来新的成长力。公司专利《基于交换耦合的高记录密度磁介质及其制备方法》适用于企业级存储介质、工业传感器等场景。
• 盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为34.70/43.53/52.88亿元，归母净利润分别为1.25/2.71/4.37亿元，EPS分别为0.28/0.60/0.97元，对应PE分别为96/44/27倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 产品价格大幅下降的风险
• 客户导入进度不及预期的风险

财务摘要

• 营业收入：2023A 19.69亿元，2024A 26.91亿元，2025E 34.70亿元，2026E 43.53亿元，2027E 52.88亿元。
• 归母净利润：2023A 0.56亿元，2024A 0.55亿元，2025E 1.25亿元，2026E 2.71亿元，2027E 4.37亿元。
• 毛利率：2023A 27.3%，2024A 24.6%，2025E 26.7%，2026E 27.3%，2027E 28.7%。
• ROE：2023A 2.6%，2024A 2.5%，2025E 5.4%，2026E 10.5%，2027E 14.7%。

研究结论

公司Q3业绩及现金流环比持续改善，确认业绩拐点，在建工程折旧基本达峰，未来业绩有望释放高弹性。新业务开拓及专利技术落地为公司带来新的成长动力。维持“增持”评级，目标价格未给出，但估值显示未来增长潜力。