收延续恢复,关注新品＆新渠-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年前三季度实现营业收入20亿元，同比增长1.8%；归母净利润6.7亿元，同比增长0.3%。其中，第三季度实现营业收入6.9亿元，同比增长4.5%；归母净利润2.3亿元，同比增长4.3%。
• 成本与利润：第三季度毛利率为52.9%，同比下降3.2个百分点，主要由于青菜头成本红利结束以及促销和费用投入增加。扣非归母净利率为29.2%，同比下降3.1个百分点。
• 战略调整：公司终止发行股份及支付现金购买资产，但表示不改长期拓品类战略。
• 未来展望：公司预计2025年重回增长，重点关注新品和新渠道的拓展。

研究结论

• 维持“推荐”评级：公司品牌地位稳固，商业模式长青，当前积极推进变革，报表具备提速潜力。若新品和新渠道表现良好，中长期增长置信度将进一步提升，公司估值存在向上修复空间。
• 目标价：15.8元，对应2026年21倍PE。
• 风险提示：下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等。

财务预测

• 2025-2027年：营业收入预计分别为24.68亿元、26.02亿元、27.64亿元，同比增长3.4%、5.4%、6.2%；归母净利润预计分别为8.25亿元、8.69亿元、9.22亿元，同比增长3.2%、5.4%、6.0%。
• 估值：预计2025-2027年EPS分别为0.71元、0.75元、0.80元，对应P/E估值分别为18倍、17倍、16倍。