2023年三季报点评：新品放量&供应链恢复，营收重回快速增长区间

事件。致欧科技发布三季报，23Q3公司实现营收/归母净利润/扣非净利润14.92/1.01/1.00亿元，同比增长13.92%/64.79%/45.34%。23年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润41.36/2.86/3.13亿元 ， 同比增长0.42%/67.14%/79.29%。 断货情况改善，单Q3营收同比增长13.92%。由于家具产品断货情况改善&下游需求转好，公司Q3营收表现亮眼。考虑公司在欧洲积淀较深，我们判断前三季度欧洲表现优于美国；品类方面，家具/宠物系列23H1营收同比增速为4.5%/21.8%，我们判断单Q3这两类产品营收增速延续。考虑到Q4受益于黑 五、圣诞节等需求旺季，叠加公司新品陆续推出，我们判断公司Q4营收有望提速。截至23Q3，公司经营活动产生的现金流量净额10.65亿元，同比增加95.3%，主要系海运费有所下降及银行承兑汇票使用量增加所致。 盈利持续高增，降本成效初显。23Q3公司销售毛利率/净利率分别为37.70%/6.74%，同比变化7.03/2.08pct，环比变化1.68/-0.42pct；毛利率同比改善主要系海运费下降，环比增加主因公司采购成本下降逐渐体现；净利率方面，由于Q3欧元贬值公司产生汇兑损失（去年同期为汇兑收益），环比受到一定影响。公司一直积极开展的外汇套期保值交易以规避和防范汇率&利率风险。 物流方面：公司扩大仓储面积，提升存货周转效率，优化供应链以节约仓储费用，公司或计划在美国新投入海外仓，自发货占比提升或有效节省尾程尾流成本。 费率整体稳定，人才引进为产品创新护航。费率方面，23Q3期间费用率为29.97%，同比/环比分别变化5.73/5.38pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为23.0%/3.65%/1.05%/2.27%，分别同比变化+1.25 /+0.5/+0.02 /+3.96 pct，环比变化+0.09/-0.06/-0.27/+6.23pct。Q1-Q3管理费用为1.6亿元，同比上升28.52%，主要系人员数量增加、人才引进、薪酬调整等引起的人工成本增加所致；公司于郑州、深圳均设有办事处，深圳员工人数占比增加一定程度上提升用工成本。公司持续投入创新研发，以家居场景逻辑进一步丰富产品矩阵，统一产品风格能一次性满足消费者的诉求和需要，促成关联购买。品牌化方面，公司引入设计人才以增加产品设计感，进一步提高品牌认知及调性。 投资建议：公司为家居跨境电商领军企业，对标线上“宜家”，三大自有品牌已于欧洲、美国获得消费者认可。产品：公司品类拓展逻辑顺畅，场景化&系列化新品推出贡献收入增长，数字化管理&供应链优化提振盈利空间。渠道：公司深耕亚马逊平台同时积极切入其他线上平台及线下KA，考虑到下游需求恢复节奏可观，公司品类拓展进度良好，我们上调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为4.1/5.1/6.2亿元，对应PE为22X/18X/15X，维持“推荐”评级。 风险提示：终端消费需求不及预期，海运费、汇率等大幅波动的风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）