钽铌铍龙头,AI驱动需求快速增长-深度研究

东方钽业：钽铌行业龙头，AI驱动需求快速增长

核心观点： AI算力需求快速增长，推动钽电容需求猛烈增长，带动上游钽粉钽丝市场供不应求。公司作为全球少数能稳定供应电容器级钽粉、钽丝的企业，将直接受益于AI革命。同时，先进制程的铜互连工艺中，钽靶材需求激增，公司已成功切入SMIC供应链。此外，FEL光刻技术突破在即，将催生对铌超导腔的需求，公司子公司东方超导为全球超导铌腔/材龙头。可控核聚变市场潜力可观，子公司西材院铍材主导产品国内市场占有率超70%，有望持续受益。

关键数据：

• 全球钽矿资源探明金属储量超31.9万吨，主要分布在澳大利亚、巴西、中国。
• 非洲是全球钽矿的核心供应区域，占据68%的市场份额。
• 中国钽铌生产和消费大国，但产量有限，严重依赖进口，自给率不足5%。
• 2024年，中国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口数量为4.41万吨，同比大幅增长316%，进口金额高达3.49亿美元，同比增长17%。
• 公司电容器级钽粉国内市场占有率50%以上，占全球份额20%-25%。
• 公司钽靶材产品已成功切入中芯国际7nm制程溅射靶材供应链。
• 公司2023年产能30支，2024年产能扩增至100支/年，预计2025Q3扩产项目建成后铌超导腔产能跃升至500支/年。
• 全球可控核聚变市场规模2024年达3314.9亿美元，预计以5.9%的增速到2025年达3511.1亿美元。

研究结论：

• 公司是国内领先的钽铌制品企业，业务包括钽铌及其合金制品、钛及钛合金制品和其他。
• 预计公司2025-2027年收入分别为15.25亿元、20.86亿元、28.28亿元，增速分别为19.1%、36.8%、35.6%；归母净利润分别为3.06亿元、4.30亿元、5.82亿元，增速分别为43.5%、40.5%、35.5%。
• 首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，12个月目标价为30.09元，对应2026年35倍PE。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 需求不及预期。
• 定增扩产不及预期。
• 计算假设不及预期风险。