钽铌铍龙头，AI 驱动需求快速增长

东方钽业作为钽铌铍全产业链龙头，受益于AI、半导体等下游需求增长，公司成长性突出。钽方面，AI算力需求带动全球钽电容需求激增，公司电容级钽粉国内市占率超50%，全球占20%-25%，是产业链关键环节的核心供应商；先进制程推动钽靶材需求激增，公司成功切入SMIC供应链。铌方面，公司铌超导腔为核心增长点，是粒子加速器的心脏部件，国内市场占有率40%左右，全球市场占有率60%左右；FEL光刻技术突破在即，有望催生对铌超导腔的需求超200亿。铍方面，子公司西材院铍材主导产品国内市场占有率超70%，铍作为托卡马克装置的战略级材料，在可控核聚变市场潜力可观，西材院作为国内铍小球龙头企业有望持续受益。公司2023年实现收入11.08亿元，归母净利润1.87亿元，预计2025-2027年收入分别为15.25亿元、20.86亿元、28.28亿元，归母净利润分别为3.06亿元、4.30亿元、5.82亿元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，12个月目标价为30.09元，对应2026年35倍PE。风险提示：原材料价格波动风险、需求不及预期、定增扩产不及预期、计算假设不及预期。