营收恢复正增长，盈利短期承压

业绩简评

2025年10月27日，公司披露三季报，25Q1-3实现营收14.5亿，同比+11.3%，归母净利润1.3亿，同比-29.3%，扣非归母净利润1.2亿，同比-31.3%；其中，25Q3实现营收5.8亿，同比+1.42%，归母净利润0.15亿，同比-82.5%，扣非归母净利润0.13亿，同比-84.9%。

经营分析

• 营收恢复正增长：25Q3公司营收同比增长1.4%，在同期高基数下仍实现正增长，主要受益于此前受关税影响的部分订单回补以及马来西亚工厂发货恢复常态。展望后续，美国降息周期和地产销售回暖有望带动工具类需求恢复，叠加公司马来工厂运营效率提升，出货有望提速。
• 盈利拖累因素：25Q3公司整体毛利率为27.5%，同比-5.5pct，主要系关税及产能爬坡等因素影响。费用率方面，25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.9%/7.9%/3.2%/1.3%，同比分别+1.84pct/+3.74pct/+1.23pct/+0.93pct，其中管理费用率提升主要系马来工厂运营及管理相关费用上升，财务费用上升主要系借款利息支出增加。综合影响下，25Q3公司实现归母净利率为2.7%，同比-12.7pct。

盈利预测、估值与评级

• 公司优势：海外产能布局领先，马来工厂能有效覆盖美国敞口，发货逐步理顺下工厂运营效率有望进一步提升，出货有望继续修复；此外，公司养老产品已通过海外多国认证，并入选工信部试点项目，有望持续受益于产业趋势和政策催化。
• 盈利预测：预计公司25-27年归母净利润分别为1.9亿、3.1亿、4.6亿，同比-25.5%、+66.5%、+47.1%，对应PE分别为39、23、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险，市场竞争加剧，新业务增长不及预期。

附录

• 三张报表预测摘要
• 市场中相关报告评级比率分析说明
• 最终评分与平均投资建议对照
• 投资评级的说明
• 特别声明