业绩符合预期，高效光伏技术与半导体设备构筑成长双引擎

业绩简评

2025年前三季度，公司实现营业收入62.04亿元，同比-20.13%；归母净利润6.63亿元，同比-12.56%。三季度单季营业收入19.91亿元，环比+0.33%；归母净利润2.69亿元，环比+16.22%，业绩符合预期。

经营分析

1. 盈利能力稳步提升：三季度毛利率35.69%，环比+1.95PCT；净利率10.71%，环比+1.21PCT。三季度计提减值损失1.37亿元，环比二季度下降36.28%，其中资产减值损失大幅改善。
2. 订单转化能力逐步向好：新签订单向下游头部客户集中，头部客户经营韧性较强，发出商品跌价准备计提风险显著降低。三季度应收账款周转天数环比下降4天至184天，应收账款转换加速。

业务进展

1. 光伏设备：推进光子烧结、PED和边缘刻蚀等HJT电池新技术导入，2025年底前有望实现HJT组件平均功率780W、最高功率接近800W。自主研发年产能200MW大尺寸(G12半片)钙钛矿/异质结叠层电池整线设备，显著降低材料成本，生产效率较传统布局提升3倍，电池转换效率＞30%。
2. 半导体设备：后道键合领域满足6-12英寸晶圆需求；前道刻蚀、薄膜沉积环节瞄准三维闪存、内存和先进逻辑等领域，推出高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备，已完成多批次客户交付、进入量产阶段。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年盈利分别为8.9/7.1/8.3亿元，对应EPS为3.17/2.53/2.96元，当前股价对应PE分别为36/45/39倍，维持“买入”评级。

风险提示

订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。