业绩概览:2021年收入12.6亿元,同比+17.2%,归母净利润3.8亿元,同比+2.1%,毛利率45.4%,同比-1.1pp,净利率30.3%,同比-4.5pp,经营活动现金流量净额2.4亿元,创历史新高。22Q1公司收入3.1亿元,同比+13.3%,归母净利润9299万元,同比+26.4%,毛利率46.4%,同比+5.9pp,净利率29.9%,同比+3.1pp。公司拟每10股派发现金红利7.50元(含税),每10股转增6股。 21Q4业绩略低预期,22Q1业绩符合预期。受客户订单确认节奏及减值损失等因素影响,公司2021Q4收入3.2亿元,同比-10.6%,归母净利润9957万元,同比-14.3%,收入及利润增速略低预期,其中21Q4信用减值损失1738万元,收入占比5.4%,全年信用减值损失3136万元,收入占比2.5%。2021年公司毛利率同比略有下降,预计主要系21年初小尺寸设备收入占比较多,且盈利能力较低,拉低全年毛利率 , 随着公司大尺寸产品收入占比提升 , 分季度看 , 公司2021Q1/Q2/Q3/Q4及2022Q1毛利率分别为40.4%/44.7%/48.0%/47.7%/46.4%,整体呈上升趋势。 持续加码研发,光伏新技术激光设备及半导体激光设备研发不断突破。2021年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.6%/8.2%/-1.8%, 同比-0.3pp/+0.2pp/+3.0pp/+1.3pp,期间费用率合计11.9%,同比+4.2pp。2022Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/3.1%/8.8%/-1.7%, 同比-0pp/+0.5pp/+0.6pp/+0.2pp,期间费率合计13.1%,同比+1.2pp。费用率提升主要系公司持续加码研发投入。在光伏方面,公司TOPCon激光选择性掺杂(SE)已实现小批量论证,IBC背接触电池激光精密加工已完成对掩膜+光刻的替代,大幅降低成本,提升转化效率;激光转印技术样机已完成,从增益设备走向必备工艺设备,加速金属化环节提效降银;并完成组件无损切割设备,推进钙钛矿激光设备研发。在光伏领域之外,公司玻璃微孔技术已研发完成,IGBT激光退火技术、面板修复(Mini-LED、OLED)及剥离( OLED/M ini&Micro LED)技术有序开发中。研发发力强化公司在光伏新技术迭代中的优势,以及泛半导体平台布局深化。 激光赋能IBC、TOPCon、HJT新技术提效,关键设备激光转印强化长期逻辑。 公司PERC激光消融、SE两款设备市占率超80%,未来电池新技术主要为IBC、TOPCon、HJT三种。TOPCon:公司拥有激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备;HJT:公司的LIA激光修复技术已取得欧洲客户量产订单;IBC:公司的激光开槽技术已经量产;同时公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。除了各环节的单机设备外,公司激光转印可用于PERC、IBC、TOPCon、HJT等全部工艺路线,具有1)栅线更细(18微米以下,PERC上已得到浆料节约的论证,TOPCon、HJT节省量更高);2)印刷高度一致性、均匀性优良,误差在2μm,低温银浆也同样适用;3)可改变柔性膜槽型,根据不同电池结构,来实现即定的栅线形状,改善电性能;4)非接触式印刷,可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题,适应薄片化趋势。受益于新技术带来的设备更新和投资额增加,以及转印设备带动公司走向整线工艺必备设备,公司市场空间有望不断拓宽。 盈利预测:预计2022-2024年归母净利润5.1、7.3、11.4亿元,对应PE34、24、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。 股票数据 财务报表分析和预测