2022年半年报点评：光伏半导体技术布局全面，22H1业绩符合预期

公司点评|捷佳伟创 公司点评|捷佳伟创 光伏半导体技术布局全面，22H1业绩符合预期 公司评级 买入 捷佳伟创(300724.SZ)2022年半年报点评 ●核心结论 事件：公司发布2022年半年报。22年H1公司实现营业收入26.79亿元，同比+2.13%，实现归母净利润5.08亿元，同比+10.91%。其中，22Q2 实现营业收入13.17亿元，同比-8.97%，环比-3.37%；实现归母净利润 2.35亿元，同比-4.82%，环比-14.10%。业绩符合预期。 证券研究报告 2022年08月13日 股票代码300724 前次评级买入 评级变动维持 当前价格134.16 22年H1盈利能力有所下滑。22年H1公司毛利率为25.47%，同比 近一年股价走势 -0.52pct，由于22H1原料价格上涨，盈利能力同比略有下滑。其中，22Q2捷佳伟创创业板指 37% 22% 7% -8% -23% -38% -532%021-08 -68% 2021-12 2022-04 公司毛利率为23.76%，同比+0.20pct，环比-3.37pct。 在手订单预计充足，有望支撑未来业绩。截至22年H1，公司合同负债达37.33亿元，同比-0.43%。PERC及HJT电池片设备方面,公司先后在印度市场和欧洲市场签订了3GW电池片生产设备销售合同和1GWHJT印刷设备订单。7月，公司取得钙钛矿电池量产线RPD镀膜设备订单。预计公司在手订单充沛，有望提振未来业绩。 分析师 技术储备殷实，进一步加快光伏及半导体领域布局。TopCon电池方面， PE-Poly设备实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，有望解决传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，进一步推动TopCon电池的量产化进程。半导体设备领域方面，6月，公司全资子公司创微自主开发的8吋湿法刻蚀清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司并开始验证阶段。 投资建议：预计22-24年归母净利润为10.23/12.73/14.54亿元， YoY+42.5%/24.5%/14.3%,EPS分别为2.94/3.65/4.18元，维持“买入” 评级。 风险提示：设备研发及降本不及预期、光伏装机不及预期 业绩符合预期—捷佳伟创(300724.SZ)2021年 2020 2021 2022E 2023E 2024E 半年报点评2021-08-27 营业收入（百万元） 4,044 5,047 6,515 8,560 11,044 增长率 60.0% 24.8% 29.1% 31.4% 29.0% 归母净利润(百万元) 523 717 1,023 1,273 1,454 增长率 36.9% 37.2% 42.5% 24.5% 14.3% 每股收益（EPS） 1.50 2.06 2.94 3.65 4.18 市盈率（P/E） 89.3 65.1 45.7 36.7 32.1 市净率（P/B） 14.2 7.5 6.5 5.5 4.7 ●核心数据 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 章启耀 15221327108 zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 捷佳伟创：加快光伏及半导体布局，业绩符合预期—捷佳伟创(300724.SZ)21年年报及22 年一季报点评2022-04-28 捷佳伟创：技术储备充实，股权激励有望提振信心—捷佳伟创(300724.SZ)2021年三季报点评2021-11-04 捷佳伟创：光伏+半导体技术储备充沛，21H1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 内容目录 营收净利有所提升，22年H1业绩符合预期3 在手订单预计饱满，电池研发进度顺利5 图表目录 图1：22H1公司营业收入同比增长2.13%(单位：百万元)3 图2：22H1公司归母净利润同比增长10.91%(单位：百万元)3 图3：22H1公司毛利率为25.47%,同比-0.52pct3 图4：22H1公司销售费用率、管理费用率上升，财务费用率有所下降4 图5：22H1公司运营能力有所下降（单位：次）4 图6：22H1公司资产负债率为53.94%5 图7：22年H1公司流动比率、速动比率分别为1.7/1.15 图8：22年H1公司经营活动现金流量8.95亿元，同比增长63.76%5 图9：22年H1公司合同负债同比下滑0.43%(单位：百万元)5 营收净利有所提升，22年H1业绩符合预期 22年H1公司营收净利润同比双升。22年H1公司实现营业收入26.79亿元，同比增长 2.13%，实现归母净利润5.08亿元，同比增长10.91%。其中，22Q2实现营业收入13.17 亿元，同比下降8.97%，实现归母净利润2.35亿元，同比下降4.82%。 图1：22H1公司营业收入同比增长2.13%(单位：百万元)图2：22H1公司归母净利润同比增长10.91%(单位：百万元) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 营业收入（百万元）同比增速（%，右轴） 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2015201720192021 800 700 600 500 400 300 200 100 0 归母净利润（百万元）同比增速（%，右轴） 250% 200% 150% 100% 50% 0% 20152016201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 22年盈利能力有所下滑。22年H1公司毛利率为25.47%，同比-0.52pct。由于22H1原料价格上涨，盈利能力同比略有下滑。 图3：22H1公司毛利率为25.47%,同比-0.52pct 净利率毛利率 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2016201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司22H1费用管控能力增强。22H1公司销售费用率为2.09%，同比+0.95pct；管理费用率（含研发费用率）为7.02%，同比+0.18ct；财务费用率为-4.19%，同比-4.15pct，主要系报告期利息收入增加以及汇率波动导致；研发费用率为5.31%，同比+0.16pct。 图4：22H1公司销售费用率、管理费用率上升，财务费用率有所下降 销售费用率管理费用率(含研发费用率）财务费用率研发费用率 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司22H1运营能力有所下滑。22H1公司存货周转率为0.46次，同比维持不变；应收账款周转率为2次，同比下降0.15次；固定资产周转率为8.18次，同比下降1.28次。22H1公司营运能力下降较为明显，资产利用效率有所下降。 图5：22H1公司运营能力有所下降（单位：次） 存货周转率（次）应收账款周转率（次）固定资产周转率(次) 35 30 25 20 15 10 5 0 20152016201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司短期偿债能力提升，现金流有所改善。22H1公司资产负债率为53.94%，同比降低0.98pct，流动比率和速动比率分别为1.7/1.1，同比保持不变/+0.05，短期偿债能力提升； 22H1公司经营活动现金净流为8.95亿元，同比增长63.76%，主要原因是随着公司业务规模的扩大，订单的持续增长，公司货款回收增加所致。 图6：22H1公司资产负债率为53.94%图7：22年H1公司流动比率、速动比率分别为1.7/1.1 资产负债率 资产负债率 流动比率速动比率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20152016201720182019202020212022H1 2.5 2 1.5 1 0.5 0 20152016201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：22年H1公司经营活动现金流量8.95亿元，同比增长63.76% 经营活动现金净流量（百万） 2015 2016 2017 2018 2020 2021 2022H1 2019 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：西部证券研发中心 在手订单预计饱满，电池研发进度顺利 在手订单预计充足，业绩或有所支撑。截至22年上半年，公司合同负债37.33亿元，同比-0.43%。 图9：22年H1公司合同负债同比下滑0.43%(单位：百万元) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 合同负债（百万元）同比增速(%) 20132015201720192021 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Wind,公司年报，西部证券研发中心 公司研发投入有所提高，研发进度顺利。22H1公司研发投入1.42亿元，同比增长5.34%。公司不断加大对技术研究和新产品开发的资源投入，推进高效电池片设备的研发。公司建 立了健全的研发体系，同时全面推进“产学研”一体化建设，将设备研发与电池制造工艺研发紧密结合，以满足太阳能电池生产企业对提高转换效率和降低生产成本的需求。 TopCon电池方面，公司研发的PE-Poly路线设备竞争力不断增强。2022年7月，公司自主研发的PE-Poly路线的TOPCon装备，先后两次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon电池装备项目。PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，同时缩短了原位掺杂工艺时间，有效提升TOPCon的转换效率和良率，有望进一步推动TopCon电池的量产化进程。 PERC和HJT电池片方面，2022年上半年公司先后在印度市场和欧洲市场签订了3GW电池片生产设备销售合同和1GWHJT印刷设备订单。印度客户采购了公司捷佳伟创湿法、扩散、PECVD、印刷、激光等设备，并由捷佳伟创提供成熟的PERC技术和MES系统，有利于大幅降低电池片生产成本。 钙钛矿电池技术方面，2020年7月，公司RPD设备取得了钙钛矿电池量产线镀膜设备订单，同时钙钛矿的整线设备也进入了深入研究阶段。 半导体设备领域，2022年6月，公司全资子公司创微微电子自主开发的8吋湿法刻蚀清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司并开始验证阶段，运行情况良好。近期创微成功中标该客户后续10余台清洗设备重复订单，制程涵盖8吋至12吋。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,548 3,991 6,331 6,362 7,017 营业收入 4,044 5,047 6,515 8,560 11,044 应收款项 2,602 2,918 2,890 4,128 4,717 营业成本 2,976 3,806 4,917 6,499 8,472 存货净额 3,823 4,033 5,310 6,174 7,201 营业税金及附加 22 21 28 36 88 其他流动资产 720