2024年三季报点评：Q3归母净利同增6%，将获超6亿补偿款

上海机场（600009） 证券研究报告·公司点评报告·航空机场 2024年三季报点评：Q3归母净利同增6%，将获超6亿补偿款 增持（维持） 2024年10月31日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 研究助理�琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 投资要点 事件：2024年10月30日，上海机场发布2024三季度报告，2024年Q1-Q3公司实现营收91.91亿元，同比+16.0%；归母净利润为12.02亿元，同比+141.9%；扣非归母净利润11.81亿元，同比+159.1%。 Q3归母净利润恢复2019年同期的30%：单Q3公司实现营收31.27亿 股价走势 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5480 11047 12681 14748 16330 同比（%） (32.79) 101.57 14.79 16.31 10.72 归母净利润（百万元） (2,994.95) 934.05 2,101.54 2,939.45 3,719.21 同比（%） (89.77) 131.19 124.99 39.87 26.53 EPS-最新摊薄（元/股） (1.20) 0.38 0.84 1.18 1.49 P/E（现价&最新摊薄） - 93.94 41.75 29.85 23.59 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% 上海机场沪深300 元，同比+2.5%，恢复2019年同期的114%；归母净利润为3.87亿元， 同比+6.2%，恢复2019年同期的30%；扣非归母净利润为3.75亿元，同比+7.9%。Q3毛利率为22.4%，同比+0.7pct，环比+0.6pct；归母净利率为12.4%，同比+0.4pct，环比-1.8pct。 国际客流恢复疫情96%：2024Q3浦东+虹桥机场国内航线旅客吞吐量/起降架次分别为2352.2万人次/14.6万架次，同比+9%/-1%，国际+地区航线旅客吞吐量/起降架次分别为954.9万人次/6.1万架次，同比 +52%/40%，为2019年同期的96%/100%。国内客流同比增长，国际客流基本恢复疫情前，口岸免税有望继续爬坡。 房屋征收将获超6亿补偿款项：2024年10月，上海市浦东新区政府决定对公司位于海天�路2号部分房地产进行征收，同时收回范围内的国有土地使用权。涉及征收的地上房屋的建筑面积为696.87平方米，涉及征收的土地面积为21.28万平方米，补偿金额合计6.89亿元，预计增加 公司2024年利润。 盈利预测与投资评级：作为中国最大口岸，上海机场是国际通航复苏核心标的。国际客流恢复将在2024年集中兑现带动业绩逐年提升，长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。考虑Q3业绩低于预期和房屋征收补偿款将计入非经常损益，调整上海机场盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为21.0/29.4/37.2亿元（原值为21.1/30.0/37.9亿元），对应PE为42/30/24倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际出行恢复不及预期、宏观经济走弱影响居民消费意愿、进口免税商品渠道竞争风险等。 2023/10/312024/2/292024/6/292024/10/28 市场数据收盘价(元) 35.26 一年最低/最高价 29.74/42.26 市净率(倍) 2.15 流通A股市值(百万元) 67,653.22 总市值(百万元) 87,743.85 基础数据每股净资产(元,LF) 16.39 资产负债率(%,LF) 38.25 总股本(百万股) 2,488.48 流通A股(百万股) 1,918.70 相关研究 《上海机场(600009)：2024一季报点评：免税租金调后首季，国际客流继续爬坡》 2024-04-30 《上海机场(600009)：2023年报点评单Q4归母净利4.4亿，国际客流继续爬坡》 2024-04-01 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 上海机场三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 17,726 23,284 29,213 35,981 营业总收入 11,047 12,681 14,748 16,330 货币资金及交易性金融资产 15,022 19,643 26,005 32,571 营业成本(含金融类) 9,223 9,684 10,168 10,677 经营性应收款项 2,608 2,742 3,072 2,886 税金及附加 248 13 15 16 存货 48 36 83 41 销售费用 0 0 0 0 合同资产 0 0 0 0 管理费用 564 621 677 731 其他流动资产 48 864 53 483 研发费用 6 0 0 0 非流动资产 51,754 49,090 46,385 43,671 财务费用 423 370 327 318 长期股权投资 4,328 4,228 4,128 4,028 加:其他收益 128 28 29 42 固定资产及使用权资产 42,708 40,728 38,568 36,283 投资净收益 661 1,122 800 900 在建工程 1,929 1,350 945 662 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 471 426 376 321 减值损失 0 (17) (18) 4 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (3) 0 0 0 长期待摊费用 146 186 196 206 营业利润 1,378 3,125 4,373 5,534 其他非流动资产 2,172 2,172 2,172 2,172 营业外净收支 10 2 1 1 资产总计 69,481 72,374 75,598 79,652 利润总额 1,388 3,127 4,374 5,535 流动负债 9,652 11,059 11,263 11,392 减:所得税 199 625 875 1,107 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,431 3,181 3,181 3,181 净利润 1,189 2,502 3,499 4,428 经营性应付款项 1,644 1,875 1,987 1,919 减:少数股东损益 255 400 560 708 合同负债 56 15 13 14 归属母公司净利润 934 2,102 2,939 3,719 其他流动负债 5,521 5,988 6,082 6,278 非流动负债 17,802 17,302 16,802 16,302 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.38 0.84 1.18 1.49 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,137 2,391 3,919 4,948 租赁负债 17,783 17,283 16,783 16,283 EBITDA 3,953 5,025 6,558 7,592 其他非流动负债 19 19 19 19 负债合计 27,454 28,360 28,065 27,694 毛利率(%) 16.51 23.63 31.05 34.62 归属母公司股东权益 40,542 42,128 45,087 48,805 归母净利率(%) 8.46 16.57 19.93 22.78 少数股东权益 1,485 1,885 2,445 3,154 所有者权益合计 42,027 44,013 47,533 51,958 收入增长率(%) 101.57 14.79 16.31 10.72 负债和股东权益 69,481 72,374 75,598 79,652 归母净利润增长率(%) 131.19 124.99 39.87 26.53 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 4,020 4,547 6,795 6,873 每股净资产(元) 16.29 16.93 18.12 19.61 投资活动现金流 (2,641) 1,154 866 971 最新发行在外股份（百万股 2,488 2,488 2,488 2,488 筹资活动现金流 (638) (1,081) (1,298) (1,278) ROIC(%) 1.58 3.02 4.75 5.70 现金净增加额 739 4,620 6,362 6,566 ROE-摊薄(%) 2.30 4.99 6.52 7.62 折旧和摊销 2,815 2,634 2,640 2,644 资产负债率(%) 39.51 39.19 37.12 34.77 资本开支 (1,242) (28) (24) (19) P/E（现价&最新股本摊薄） 93.94 41.75 29.85 23.59 营运资本变动 (113) (278) 641 (72) P/B（现价） 2.16 2.08 1.95 1.80 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未