3Q25“F+B”端增长稳健，养老服务用户数维持快速增长

核心观点与关键数据

• 公司概况：平安好医生（1833.HK）3Q25收入及净利润稳健增长，预计全年收入增速约15%，净利润率约5%。
• 财务表现：9M25收入同比增长14%至37.2亿元，净利润同比增长73%至1.8亿元（经调整净利润同比增长46%至2.2亿元）；3Q25收入同比增长3%至12.2亿元，净利润同比增长7%至4,893万元（经调整净利润同比下降12%至5,139万元，主要受期权费用摊销影响）。
• 业务增长：F+B端企康业务收入同比增长21.5%，公司累计服务企业客户数超4,500家；B端付费用户数同比增长30.6%；居家养老服务权益用户数同比增长41%。
• 管理层变动：公司委任郭晓涛为董事会主席，何明科为首席执行官，预计将加速公司与集团协同及新业务拓展。

研究结论

• 评级与目标价：维持“持有”评级，目标价14.0港元。
• 盈利预测：预计2025/26/27年净利润分别为2.5/4.1/5.7亿元（2024-27E CAGR 91%）。
• 投资风险：互联网医疗及养老相关政策变化，业绩增速不及预期。

估值与市场表现

• 估值水平：公司股价进入相对合理区间，对应2026E P/E 70x。
• 股价表现：目前股价14.8港元，52周内股价区间4.1-24.4港元。