年报点评：移动端用户数增长迅猛 外延布局值得期待

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 移动端用户数增长迅猛 外延布局值得期待 ——迅游科技年报点评  业绩符合预期。2015年公司实现营业收入1.72亿元，同比下降3.48%，主要因2015年8月1日起公司缴纳17%的增值税，同时享受软件企业增值税实际税负超过3%的部分即征即退政策，所以2015年收入数为不含税收入，上年同期数为部分含税收入；公司实现净利润5936.48万元，同比下降1.35%，主要原因是公司实施限制性股票激励，由此产生的股份支付费用为1466.28万元，如扣除股份支付费用，公司营业利润同比增长3%，净利润同比增长20.8%。  海量优质用户稳健增长，巨大价值有待深度挖掘。公司产品终端用户以重度游戏玩家、竞技游戏玩家为主，这类玩家追求游戏的极致体验、强调游戏对抗性、重视游戏比赛结果，愿意对网络游戏相关服务和工具进行投入，是高价值的游戏付费玩家群体。公司目前累计注册用户超过1.5亿，活跃付费用户数约300万，新注册用户较2014年同比增长26.63%，每日峰值在线用户数同比增长25.59%，用户首次付费转化率由2014年9.14%增长至10.81%，同比增长18.27%。值得注意的是年报中首次出现94.34万的广告收入， 未来高价值、高粘度的海量玩家群体进一步深度挖掘空间巨大。  移动端用户增长迅猛，有望成为公司新的利润增长极。为适应移动端游戏向对抗性、竞技性方向的发展趋势，把握用户对移动端游戏的加速需求，公司子公司速宝科技研发的“迅游手游加速器”于2015年第四季度起在iOS和Android平台进行用户测试，用户数增长迅猛：截至2015年12月31日“迅游手游加速器”App及SDK的日活跃用户约25万，支持游戏数量超过一万款，与国内多款排名靠前的大型手游进行了合作开发，同时公司先后加入了移动游戏产业服务联盟 （MISA）和中国移动电竞联盟（ACE），为联盟成员企业提供游戏网络加速服务和技术支持。移动端有望成为PC端加速器之后公司新的利润增长极。  新型网络形态为公司打开更为广阔应用场景。VR、AR、视频直播等新一代交互方式兴起为未来网络应用形态提供了更为广阔的场景，数据的实时交互传输流畅性需求，对网络传输优化具备极强的需求，将为公司打开更为广阔应用场。值得注意的是公司针对宽带用户立项研发的“光速大师”项目已于2016年2月底结项，该产品能为用户提供物理带宽提升功能，改善数据下载、高清在线视频等高带宽需求网络应用体验，有望成为公司新的明星产品。  外延式产业链布局值得期待。2015年公司参股了业界著名的锤子科技公司，并对外参与设立了三家投资基金，通过以上投资行为，公司一方面积极通过自身进行产业链布局，另一方面充分发挥了上市公司+外部专业投资机构合作的协同优势，未来外延式产业链布局值得期待。 Tabl e_Title 2016年04月24日 迅游科技（300467.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 80元 股价（2016-04-22） 58.12元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 9,650.85 流通市值（百万元） 2,324.80 总股本（百万股） 166.05 流通股本（百万股） 40.00 12个月价格区间 48.60/297.30元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -11.83 -24.69 13.66 绝对收益 -15.88 -23.53 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 吕伟 报告联系人 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 Tab le_Report 相关报告 迅游科技：国内领先的互联网实时应用加速服务提供商 2015-05-12 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  投资建议：公司集加速产品、服务、解决方案于一体，在细分市场内具备明显的领先优势，在行业内保持着核心技术和品牌口碑等方面的正面推动作用，迅游手游加速器的推出使得公司在移动端加速领域的布局取得了先发优势，此外VR、直播等新互联网应用场景以及外延扩张都值得期待，预计公司2016-2017年EPS分别为0.48、0.64元，给予买入-A评级，6个月目标价80元。  风险提示：移动端手游加速器推广不及预期。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 178.1 171.9 211.4 268.5 349.0 净利润 60.2 59.4 79.4 106.0 146.4 每股收益(元) 0.36 0.36 0.48 0.64 0.88 每股净资产(元) 0.64 2.62 2.76 3.29 3.96 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 160.4 162.6 121.6 91.1 65.9 市净率(倍) 90.2 22.2 21.0 17.7 14.7 净利润率 33.8% 34.5% 37.5% 39.5% 41.9% 净资产收益率 53.8% 12.7% 17.2% 19.3% 22.2% 股息收益率 0.0% 0.2% 0.1% 0.2% 0.4% ROIC -304.1% -443.8% 21.6% 70.1% 82.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/迅游科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2015年全年收入下降3.48%，净利润下降1.35%。2015年公司实现营业收入17186.79万元，同比下降3.48%；归属于母公司股东净利润为5936.48万元，同比下降1.35%；对应EPS为0.36元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1H14 1-3Q14 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 2015A YoY QoQ 一、营业总收入 91 133 178 43 85 128 172 -3.5% 34.0% 二、营业总成本 58 83 112 24 52 81 120 7.0% 48.5% 营业成本 24 36 48 11 23 37 50 3.7% 33.4% 营业税金及附加 5 6 6 0 0 1 2 -69.8% 97.1% 销售费用 13 19 28 6 11 17 23 -14.8% 37.4% 管理费用 16 23 33 8 19 28 48 45.7% 69.8% 财务费用 (1) (1) (3) (1) (2) (3) (4) -23.6% -18.5% 资产减值损失 0 0 (0) 0 0 0 0 488.2% 64.8% 三、其他经营收益 0 0 0 0 0 1 1 #DIV/0! 139.7% 投资收益 0 0 0 0 0 1 1 #DIV/0! 139.7% 四、营业利润 33 51 66 18 33 48 53 -19.2% 10.9% 加：营业外收入 2 2 2 0 0 0 12 620.4% 2609.7% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 -100.0% - 五、利润总额 34 52 68 18 33 49 65 -3.4% 34.8% 减：所得税 5 8 11 3 5 8 9 -15.3% 10.6% 六、净利润 29 44 57 15 27 40 56 -1.1% 39.7% 减：少数股东损益 (1) (2) (3) (1) (3) (5) (3) 5.6% 34.8% 归属于母公司净利润 31 46 60 17 31 45 59 -1.3% 31.9% 每股收益（按最新股本） 0.18 0.28 0.36 0.10 0.18 0.27 0.36 -1.3% 31.9% 报告期 1H14 1-3Q14 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 2015A YoY QoQ 毛利率 73.15% 73.33% 73.16% 73.83% 73.07% 71.05% 71.17% -1.99% 0.12% 期间费用率 31.00% 30.69% 32.48% 30.19% 33.65% 33.17% 39.72% 7.24% 6.55% 其中：销售费用率 14.27% 14.44% 15.46% 12.88% 12.75% 13.30% 13.64% -1.82% 0.34% 管理费用率 18.01% 17.33% 18.65% 18.49% 22.73% 22.22% 28.16% 9.51% 5.94% 财务费用率 -1.28% -1.07% -1.62% -1.18% -1.83% -2.35% -2.08% -0.46% 0.27% 营业利润率 36.27% 37.89% 37.11% 43.01% 38.73% 37.52% 31.07% -6.04% -6.45% 所得税率 14.82% 15.92% 16.00% 15.98% 16.21% 17.08% 14.02% -1.97% -3.06% 净利润率 32.38% 32.85% 31.96% 36.14% 32.45% 31.40% 32.75% 0.79% 1.34% 营业收入同比增速 0.00% 0.00% 23.44% -3.94% -6.70% -3.81% -3.48% -26.92% 0.33% 净利润同比增速 0.00% 0.00% 31.22% 2.58% -0.18% -2.04% -1.35% -32.56% 0.69% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 4 公司动态分析/迅游科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季度收入下降2.49%，净利润增长0.89%。2015年第四季度公司实现营业收入4359.89万元，同比下降2.49%；归属于母公司股东净利润为1435.70万元，同比增长0.89%。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 4Q15 YoY QoQ 一、营业总收入 46 43 45 43 42 44 44 -2.5% 0.0% 二、营业总成本 30 25 29 24 28 29 39 34.1% 35.8% 营业成本 13 11 12 11 12 14 12 1.5% -13.4% 营业税金及附加 3 1 0 0 0 1 1 345.3% 84.0% 销售费用 7 6 8 6 5 6 6 -22.8% 1.9% 管理费用 9 7 10 8 11 9 20 97.0% 115.1% 财务费用 (1) (0) (1) (1) (1) (1) (1) 61.7% 62.0% 资产减值损失 0 (0) (0) 0 0 (0) 0 113.7% 133.5% 三、其他