2025年三季报点评：业绩反转基本确立，玻璃载板获订单超亿元：戈碧迦（920438）

2025-10-28 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓东吴证券胡诗郁

事件概述：公司发布2025年三季度报，前三季度营业收入4.13亿元，同比下降7.64%；归母净利润2172万元，同比下降62.98%。
业绩改善：Q3营业收入1.62亿元，环比增长27.48%；Q3归母净利润934万元，环比增长159%，主要得益于纳米微晶玻璃材料增加。
业务进展：
- 纳米微晶玻璃：自主知识产权产品增加，客户接受度提升。
- 键合材料玻璃载板：CoWoS、HBM需求带动发展，累计获得订单1.265亿元，其中2025年交付1,600万元。
- 低介电玻璃纤维：第一条产线即将投产。
市场前景：
- 玻璃作为下一代封装基板材料，市场规模有望在2030年达到4.6亿美元（GCS）、4亿美元（玻璃中介层）及5亿美元（稳定玻璃载体）。
- 公司对熠铎科技股权投资1,000万元，后者是国内唯一的键合玻璃载板生产服务商，有望联合打造国内先锋部队。
其他业务：高端工艺玻璃定制化订单增加，提供稳定支撑。
盈利预测与投资评级：
- 小幅下调2025-2027年营收至6.06/8.14/11.83亿元，归母净利润至0.54/0.96/1.85亿元。
- 2025-2027年PE分别为108/61/32倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、单一客户依赖、能源价格波动等。