2025年中报点评：业绩符合预期，期待颅内自膨载药支架国内获批

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现收入2.40亿元（同比增长12.53%），归母净利润0.14亿元（同比增长296.54%），单Q2季度收入1.40亿元（同比增长13.86%），归母净利润0.11亿元（同比增长110.56%），业绩符合预期。
• 冠脉介入耗材：持续参与国家及省市集采，销量稳步上升。冠脉支架及球囊产品已完成全国大部分省市集采落地，棘突球囊在除西藏外的其他省份落地。海外市场方面，冠脉产品在阿根廷、厄瓜多尔、越南等国家和地区获得注册证，销售范围扩大。
• 颅内自膨载药支架：COMETIU系统及COMEX球囊微导管获得美国FDA突破性医疗器械认定，为全球首个获此认证的颅内动脉粥样硬化治疗产品及国产神经介入器械产品。AUCURA™血流导向密网支架已获得中国注册证，GHUNTER颅内取栓支架进入欧洲CE注册审理流程。

研究结论

• 盈利预测调整：考虑到新品推广及研发费用增加，将2025-2026年归母净利润预测从0.91/2.19亿元下调至0.31/0.58亿元，预计2027年归母净利润为0.80亿元。对应市值的PE分别为433/234/170倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于颅内自膨载药支架有望年内国内获批的预期。
• 风险提示：集采降价风险、产品获批时间低于预期等。

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