医药生物行业周报：三季报业绩压力利空基本落地，建议关注超跌的业绩反转个股

三季报业绩压力利空基本落地，建议关注超跌的业绩反转个股 医药生物行业周报 2023年11月7日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 三季报业绩压力利空基本落地，建议关注超跌的业绩反转个股 2023年11月7日 本期内容提要: 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 本周市场表现：本周医药生物板块收益率为-0.82%，板块相对沪深300收益率为-0.83%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+1.73%）；涨幅最小的为医疗服务，涨幅为-1.88%（相对沪深300收益率为-1.89%）。 周观点：本周各板块均有跌幅，受配方颗粒首次集采政策影响中药板块下跌，本周连锁药店领涨主要是是因为受益于门诊统筹医保政策落地，当前医药板块估值依然底部，建议持续布局2024年业绩发展或者中长期消费或者创新龙头优势个股。 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 重大政策：1）为进一步加强对药物临床试验机构的管理，规范药物临床试验机构监督检查工作，国家药监局组织制定了《药物临床试验机构监督检查办法（试行）》，现予发布。通告自2024年3月1日起实施。 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 本周重点关注：1）新冠基数基本消化，估值历史底部，常态化业务竞争力优势渐恢复增长：山东药玻、健友股份、万孚生物（23Q3反转）、康德莱（23Q4有望反转）、金域医学、迪安诊断、振德医疗 （24Q1有望反转）、连锁药店大参林、健之佳、一心堂、老百姓。2）消费医疗及老龄化下的银发经济：①康复医疗设备翔宇医疗、伟思医疗、诚益通；②带疱疫苗智飞生物、百克生物；③家用品牌器械鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）；康德莱 （注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）；营养补充药物或预防保健类企业，如诚意药业（氨糖+鱼油）、寿仙谷（灵芝孢子 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 粉）；④民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、美年健康、固生堂、瑞尔集团。3）中长期布局创新&国际化龙头企业：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，关注迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态3 1.2本周核心观点3 1.3本周细分子行业观点3 2.医药板块走势与估值7 3.行情跟踪9 3.1行业月度涨跌幅9 3.2行业周度涨跌幅9 3.3子行业相对估值10 3.4子行业涨跌幅10 3.5医药板块个股周涨跌幅11 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值12 5.行业及公司动态13 表目录 表1：本周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值7 表2：医药生物指数涨跌幅8 表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）8 表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态12 表5：近期行业重要政策和要闻梳理13 表6：近期行业要闻梳理13 表7：周重要上市公司公告14 图目录 图1：医药生物指数走势7 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）8 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）8 图4：医药生物板块一月涨幅排序9 图5：医药生物板块一周涨幅排序9 图6：细分子行业一年涨跌幅10 图7：细分子行业PE（TTM）10 图8：细分子行业周涨跌幅10 图9：细分子行业月涨跌幅10 图10：医药板块个股本周表现11 1.医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为-0.82%，板块相对沪深300收益率为-0.83%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+1.73%）；涨幅最小的为医疗服务，涨幅为-1.88%（相对沪深300收益率为-1.89%）。 近一个月医药生物板块收益率为0.91%，板块相对沪深300收益率为+3.64%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第5。6个子板块中，生物制品子板块月涨幅最大，涨幅3.55%（相对沪深300收益率为+6.28%）；跌幅最大的为中药Ⅱ，跌幅4.29%（相对沪深300收益率为-1.56%）。 11月3日，为进一步加强对药物临床试验机构的管理，规范药物临床试验机构监督检查工作，国家药监局组织制定了《药物临床试验机构监督检查办法（试行）》，现予发布。通告自2024年3月1日起实施。 1.2本周核心观点 投资思路：医药生物板块估值历史底部，医疗反腐致Q3业绩普遍承压，本周业绩密集披露利空基本落地，当前建议重点关注医药积极布局超跌业绩反转个股，及中长期布局银发经济下的医疗消费和创新国际化核心资产。 1）新冠基数基本消化，估值历史底部，常态化业务竞争力优势渐恢复增长：山东药玻、健友股份、万孚生物（23Q3反转）、康德莱（23Q4有望反转）、金域医学（23Q4有望同比反转）、迪安诊断（23Q4有望同比反转）、振德医疗（24Q1有望反转）、连锁药店大参林、健之佳（24Q1有望反转）。 2）消费医疗及老龄化下的银发经济：①康复医疗设备翔宇医疗、伟思医疗、诚益通；②带疱疫苗智飞生物、百克生物；③家用品牌器械鱼跃医疗、三诺生物（血糖血压呼吸制氧机等）；康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）；营养补充药物或预防保健类企业，如诚意药业（氨糖+鱼油）、寿仙谷（灵芝孢子粉）、仁和药业（日用洗护品等大健康）；④民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、美年健康、固生堂、瑞尔集团。 3）中长期布局创新&国际化龙头企业：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。②创新器械国产替代 +出海加速，关注迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。 1.3本周细分子行业观点 创新药：信达生物Q3销售收入增速亮眼，中长期看好龙头企业。 10月30日，信达生物发布玛仕度肽9mg48周数据：相较安慰剂体重降幅达18.6%，体重下降超过 15%-20%的受试者比例相较24周显著增加。11月1日，信达生物发布公告称2023年第三季度，公司共取得产品收入超16亿元，同比取得超过45%的强劲增长。创新药政策边际变好+流动性改善+安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药、信达生物、康方生物。 医疗器械：三季报发布完毕，短期建议关注Q3业绩超预期标的，长期看好进口替代及器械出海业务拓展较为领先的标的。 三季度受反腐影响，学术会议和医疗设备招标采购节奏滞缓，部分器械企业三季度国内业务增速放缓。展望四季度，反腐情绪面影响逐渐被市场消化，且随着行业常规诊疗恢复，政策边际缓和，我们认为 医疗设备和ivd等企业业务有望恢复常态增长。长期来看，在国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，我们建议关注： 1）在进口替代加速推进的环境下，当前国产化率较低、技术自主可控的高端器械企业成长可期，建议关注内窥镜等行业，相关企业包括海泰新光、开立医疗、澳华内镜等。 2）海外市场拓展较好，有望为公司打开第二发展空间，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、美好医疗、迪瑞医疗等。 3）市场空间较大，产业集中度低，份额有望提升的头部企业： ①康复行业供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望上升，建议关注翔宇医疗、诚益通（龙之杰）、伟思医疗、麦澜德，普门科技。 ②DRGS等控费政策的实行，有望加速医院检验外包，叠加医疗反腐下，业务模式不合规的小企业将会逐步出清，头部企业规模效应凸显，有望获得更多市场份额，建议关注金域医学、迪安诊断。 ③科学仪器市场，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有建议关注华大智造、禾信仪器、聚光科技、莱伯泰科。 ④制药设备行业市场格局较为分散，市场集中度较低，建议关注楚天科技、东富龙。 医疗耗材： 1）人口老龄化的不断加深，我国糖尿病及肥胖人群逐渐增多，GLP-1具有丰富的生理功能，降糖与减肥市场空间较大；2）卫材/渤健Lecanemab落地海南，为阿尔茨海默患者带来曙光，有望引领检测较大市场；3）2023年10月25日，第35届TCT会议创新专场Ⅱ（三尖瓣专场）上，葛均波院士进行了题为“One-MonthOutcomesoftheMulticenterTRAVELII(TransvascularTricuspidValveReplacementwiththeLuX-ValvePlusSystem)Study”的专题演讲，发布了健世科技LuX-ValvePlus经血管人工三尖瓣瓣膜系统多中心临床试验结果,随着LuX-Valve系列产品临床试验的开展和商业化进程的持续推进，期待可以让更多的重度三尖瓣反流患者从中获益，市场空间可观。 我们建议关注以下几类公司： 1）阿尔茨海默产业链：10月12日，日本卫材和美国渤健联合开发Leqembi（乐意保）正式通过海南省药品监督管理局审核，落地海南博鳌乐城，意味着阿尔茨海默症领域的重大突破，市场前景可观，建议关注阿尔茨海默症相关领域：东诚药业、金域医学、诺唯赞、北陆药业、热景生物。 2）国产化率低、临床价值高产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床当中扩大使用，如电生理、神经介入等行业，其不仅属于创新性产品，同时具有国产化率低、替代空间大等特点。由于其具备一定的临床效果，此次反腐对其影响较小，建议关注：微电生理、赛诺医疗、微创脑科学等。 3）GLP-1产业链：注射是GLP-1主流使用方式，注射笔具备精准定量注射、使用安全便捷核心优势，符合糖尿病、肥胖等患者人群需求，建议关注：美好医疗、康德莱、迈得医疗。 4）瓣膜市场：临床中，二尖瓣和三尖瓣的患者基数比主动脉瓣更多，但是二尖瓣和三尖瓣介入治疗的发展相对滞后，二尖瓣、三尖瓣国内海外差距相对低，未来市场空间可观，建议关注佰仁医疗、健世科技。 5）家用医疗器械：家用医疗器械在此次医疗反腐背景下影响较小；随着国内老龄化程度逐渐加深，人民生活质量逐渐提高，对于健康的重视程度不断加强；同时在疫情期间，家用医疗器械进一步走进我们视野，不少企业加深了产品及品牌推广，我们认为家用医疗器械未来发展前景可观，建议关注家用医疗器械龙头，如鱼跃医疗、三诺医疗等。 中药：近年来获政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。 中药行业近年来获政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。本周同仁堂发布三季报，同仁堂2023Q3实现营业总收入39.61亿元（同比+16.72%），扣非归母净利润3.99亿元（同比 +56.54%），业绩表现亮眼。我们认为，四季度是呼吸系统疾病高发季节和中药保健品消费旺季，短期看，品牌OTC零售端在医疗反腐背景下影响较小，看好四季度业绩表现，长期看品牌OTC的品牌价值具备稀缺性；我们建议关注OTC行业公司羚锐制药、仁和药业和健民集团，同时建议关注中药保健品行业相关龙头，如东阿阿胶、寿仙谷等。 医疗服务&消费：疫后复苏叠加反腐影响小，精选估