2025三季报点评：业绩超市场预期，机器人业务快速推进

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2025年第三季度，公司营收同比增长23%，归母净利润同比增长48%，超出市场预期。Q1-Q3营收13.0亿元（同比增长13%），归母净利润1.6亿元（同比增长11%）；Q3营收4.1亿元，归母净利润0.4亿元，同比增长48%。扣非净利润Q1-Q3/ Q3分别为1.6亿元（同比增长9%）和0.4亿元（同比增长40%）。
• 毛利率稳定：Q1-Q3/Q3毛利率为39.1%/39.74%，同比分别提升0.44pct和下降0.21pct，主要受下游OEM行业复苏及市占率提升驱动。投资收益Q1-Q3为616万元（去年同期273万元）。
• 工控下游复苏：根据MIR数据，OEM行业销售额同比增长2.2%，锂电、3C、物流等行业表现突出。公司通过“深挖老行业、开拓新行业”策略，伺服系统/小型PLC市占率分别提升至3.85%/1.95%，同比增加0.2pct/0.41pct。

机器人业务进展

• 三种主体与模式：
  • 关节模组：上海雷赛机器人聚焦“超高密度”无框电机及关节模组，已取得较好市场业绩。
  • 灵巧手：深圳灵巧驱控专注空心杯电机及灵巧手，DH2015高自由度灵巧手具备“三高二强一轻”优势，预计Q3启动试产试销。
  • 小脑：成立专门团队开展产学研合作，部分产品进入研发阶段。
  • 业务模式：提供核心零部件、联合开发、代工组装服务，已对接数百家机器人公司及模组厂家。
• 技术优势：凭借产品竞争力，公司已逐步贡献增量，未来有望成为新的增长点。

财务表现

• 费用控制：Q3期间费用1.32亿元（同比增长20%），期间费用率32.33%（同比下降0.67pct），研发费用率下降2.36pct。
• 现金流改善：Q3经营性净现金流+1.40亿元（同比增长49%），存货3.94亿元（同比增长4.2%）。

研究结论与评级

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测2.8/3.7/4.8亿元（同比增长40%/31%/31%），对应PE分别为49x/37x/29x。
• 投资评级：维持“买入”评级，理由为工控行业复苏明确、机器人业务空间广阔。
• 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动。

免责声明

（原文免责声明内容省略，按规范未包含在总结中）