公司信息更新报告：Q3秋肥需求较弱拖累业绩，新产能落地或助力公司成长

2025-10-28 金益腾,宋梓荣,张晓锋开源证券艳阳天Cathy

投资评级：买入（维持）
核心观点：Q3秋肥需求较弱拖累公司业绩，但新产能落地或助力公司成长。
关键数据：
- 2025年前3季度：营业收入158.7亿元（同比+1.1%），归母净利润6.75亿元（同比+0.86%）。
- Q3：营业收入44.69亿元（同比-4.73%、环比-21.43%），归母净利润1.64亿元（同比-23.88%、环比-36.22%）。
- Q3价格及价差变化：复合肥环比-0.6%、磷酸一铵+0.6%、纯碱-8.5%、黄磷-3.7%；价差环比分别-6.5%、-1.2%、-11.4%、-12.9%。
业绩影响：Q3秋肥需求减弱及纯碱、黄磷等价差收窄拖累公司业绩。
未来展望：
- 预测2025-2027年归母净利润分别为9.08、13.02、16.21亿元，EPS分别为0.75、1.08、1.34元，对应PE分别为13.5、9.4、7.6倍。
- 合成氨、磷矿石等项目逐步落地，氮、磷产业链一体化布局完善，公司盈利能力有望提升。
成本控制：阿居洛呷磷矿及广西贵港项目推进，未来复合肥成本有望持续下降。
风险提示：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。