公司信息更新报告：煤价下滑或拖累Q3业绩，关注煤电化成长性

公司2024年前三季度实现营业收入78亿元，同比-9.4%；归母净利润10.3亿元，同比-33.9%；扣非后归母净利润9.7亿元，同比-37.4%。单Q3营业收入21.8亿元，环比-22.3%；归母净利润1.3亿元，环比-62.7%；扣非后归母净利润1.3亿元，环比-60.1%。业绩下滑主要受煤价下跌影响，电煤价格下降或带动电力业务盈利环比改善。

关键数据：

• 2024年前三季度甘肃靖远电煤车板价平均715元/吨，同比-10.6%；Q3平均680元/吨，环比-3.8%。
• 2024年前三季度甘肃威武焦煤出厂价平均1701元/吨，同比-7.7%；Q3平均1502元/吨，环比-9.5%。
• 公司在建矿年产能690万吨，在建电厂规模2020MW，化工项目一期工程预计11月底出合格尿素产品。

业务分析：

1. 煤炭业务：公司拥有8对矿井，核定年产能1624万吨，煤种以动力煤和配焦煤为主，省内销售为主。Q3业绩环比回落或受煤价、产量及热值下降影响。
2. 非煤业务：电力装机809MW，主力机组为白银热电，Q3电煤价格下降或带动电力板块盈利环比改善。
3. 在建项目：
   • 煤炭：在建90万吨/年景泰白岩子矿井进入联合试运转，天宝红沙梁露天矿预计年内验收，红沙梁井工矿计划年底或明年初试运转。
   • 电力：兰州新区2×350MW机组预计2025年10月投产，庆阳2×660MW项目计划2027年投产。
   • 化工：清洁高效气化气综合利用项目力争11月底出合格尿素产品。

盈利预测：

• 下调2024-2026年归母净利润至14.4/17.6/20.3亿元（前值20.7/24.7/27.8亿元），同比-17.3%/+22.1%/+15.8%。
• EPS为0.27/0.33/0.38元，对应股价PE为10.2/8.4/7.2倍。

研究结论： 维持“买入”评级。公司煤炭业务仍有增量，煤化工新产能即将释放，新建电厂项目稳步推进，未来成长可期。

风险提示： 煤价下跌超预期；新建产能不及预期；煤炭产量释放不及预期。