公司信息更新报告：收入环比改善，期待旺季表现

短期利润波动，维持“增持”评级
公司2025年前三季度实现营收18.1亿元（同比增长2.1%），归母净利润1.7亿元（同比下滑19.5%）；Q3营收6.8亿元（同比增长6.5%），归母净利润0.61亿元（同比下滑14.8%）。短期费用投入和成本波动导致利润承压，下调盈利预测：2025-2027年营收分别为24.9、28.0、31.8亿元（同比3.2%、12.6%、13.5%），归母净利润分别为2.5、3.1、3.6亿元（同比-14.9%、+24.0%、+17.3%），对应PE分别为21.5、17.4、14.8倍。作为辣卤零食头部企业，公司持续投入营销，期待旺季发力，维持“增持”评级。

新产品新渠道表现较好，收入环比改善
Q3收入同比增长6.5%，环比改善。产品端：鱼制品保持双位数增长，蛋类产品基数高承压，豆制品稳健，魔芋京门爆肚表现突出；渠道端：零食量贩增速较好，会员店布局待放量，传统流通渠道稳健。

成本影响毛利率，营销投入影响销售费用
Q3毛利率28.9%（同降1.1pct），主要受小鱼原材料及魔芋原料价格高位影响。销售费用率13.8%（同比提升1.6pct），管理费用率3.8%（同比提升1.4pct），环比好转，营销费用主动调整。公司持续拓展产品矩阵，完善全渠道覆盖，期待溏心鹌鹑蛋、短保豆干等新产品及零食量贩、山姆会员店等新兴渠道放量。

风险提示
原材料价格波动、行业竞争加剧、新产品推广不及预期。