公司信息更新报告：收入环比改善，利润持续承压

2025-08-14 张宇光,陈钟山开源证券善护念

核心观点：公司2025年半年报显示收入和净利润同比下滑，主要受短期费用投入较多影响。维持“买入”评级，看好传统渠道改革成效和海外收入持续放量。
关键数据：
- 2025H1收入9.45亿元，同比下滑9.3%；归母净利润0.75亿元，同比下滑55.2%。
- 2025Q2收入4.4亿元，同比下降3.4%；归母净利润0.22亿元，同比下降71.0%。
- 2025H1综合果仁收入同比下滑19.9%，其他系列下滑11.5%；境外业务同比增长162.9%。
- 2025H1经销模式收入同比下降19.8%，直营及其他模式收入同比增长154.6%。
- 2025Q2毛利率32.8%，同比降1.6pct；销售费用率20.0%，同比增6.4pct；管理费用率5.5%，同比增1.4pct。
研究结论：公司短期费用投入较多，下调盈利预测，预计2025-2027年实现利润2.5、-2.0、3.0亿元，同比变化-34.3%、+21.6%、+35.7%。后续看好传统渠道改革和海外业务增长，东南亚市场空间广阔，有望重回快速增长。
风险提示：食品安全风险、原材料涨价风险、海外市场动销不及预期风险。