三季度收入稳定增长，毛利率略有承压

业绩简述

2025年前三季度，公司实现收入23.81亿元，同比增长18%；归母净利润5.09亿元，同比增长13%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长14%。其中，2025年第三季度实现收入8.15亿元，同比增长20%；归母净利润1.46亿元，同比增长4%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长3%。

经营分析

• 收入端：公司收入端保持稳定增长，但毛利率略有承压。2025年第三季度毛利率为63.89%，同比下降3.17个百分点，主要与国内市场需求承压及部分产品价格下降相关。预计国内市场毛利率后续有望逐步稳定，海外市场随着规模提升及生产成本优化，毛利率有望逐步提升。
• 研发创新：公司前三季度研发投入1.34亿元，同比增长19.95%。三臂夹等创新产品获得市场准入，新一代胆道镜、支气管镜和热穿刺支架等创新项目进展顺利，已进入注册提交阶段。公司创新研究机构于5月正式成立，致力于通过术式创新引领器械设计创新。
• 海外战略：公司完成对西班牙公司Creo Medical S.L.U.51%股权的收购，并购整合进展顺利，产品切换有序推进。泰国制造中心建设与运营筹备有序推进，预计年底前正式投产，有利于建立安全的全球供应链。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.45、8.20、10.07亿元，同比增长17%、27%、23%。当前股价对应PE为25、20、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险、汇兑风险。