一季报点评：一季度营收略有承压 毛利率继续改善

一季度营收略有承压毛利率继续改善 ——宝信软件（600845.SH）一季报点评计算机/计算机应用 公司研 究 季报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 事件： 公司于4月27日发布2023年一季度财报，报告期内实现营业总收入25.22亿元，同比增加1%，归母公司净利润4.99亿元，同比增加9.7%，扣非归母公司净利润4.87亿元，同比增加10.5%。 投资摘要： 一季度营收有所承压，费用端管理和研发费用高增。 公司Q1营收与去年同期基本持平，未能延续22Q4的增长趋势。我们判断可能还是一定程度受到年初公共卫生事件的影响。而根据公司4月5日发布的 《2023年度日常关联交易公告》，公司预计23年关联交易带来的营收将达到 102.3亿元，同比22年增加37.4%，其中来自宝武及下属子公司的关联交易营收预计为89亿元，同比增加33.8%。这表明公司对于需求端，即接下来一年钢企的信息化投入依然保持着乐观预期。 Q1公司的管理和研发费用分别同比增加31.3%和52.5%。其中，管理费用的高增，我们认为在预期之内，考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的管理费用。研发投入的增速有一定的超预期，表明公司依然在不断打磨自身的产品及技术。 综合毛利率连续改善，助力盈利能力持续提升。公司23Q1单季度销售毛利率首次突破40%，达到40.26%，相较21年同期增加7.84pct。毛利率改善的逻辑持 续得到验证，公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持向上趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主PLC的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。 投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、PLC及宝罗工业机器人等为核心的智慧制 造2.0建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心IDC业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025年营业收入分别为162.33亿元、189.73亿元及219.01亿元，同比增长23.45%、16.87%、15.43%，归母净利润分别为27.55亿元、34.91亿元、 43.88亿元，同比增加26.03%、26.73%、25.68%。维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,759.3 13,149.89 16,233.45 18,972.53 21,900.78 增长率（%） 23.55% 11.82% 23.45% 16.87% 15.43% 归母净利润（百万元） 1,818.84 2,185.89 2,754.83 3,491.21 4,387.63 增长率（%） 39.84% 20.18% 26.03% 26.73% 25.68% 净资产收益率（%） 20.17% 21.99% 24.34% 26.72% 28.75% 每股收益(元) 0.91 1.09 1.38 1.74 2.19 PE 59.95 49.88 39.58 31.23 24.85 PB 12.09 10.97 9.63 8.35 7.15 资料来源：Wind,申港证券研究所 评级买入（维持） 2023年4月28日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据时间2023.04.27 总市值/流通市值（亿元）1090.38/782.90 总股本（万股）200,215.88 资产负债率（%）45.89 每股净资产（元）5.25 收盘价（元）54.46 一年内最低价/最高价（元）29.25/61.48 公司股价表现走势图 宝信软件 沪深300 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2022-04-272022-07-272022-10-272023-01-272023-0 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《宝信软件年度报告点评：四季度业绩超预期钢铁信息化与IDC业务继续双驱动》2023-4-5 2、《宝信软件首次覆盖报告：坚定赋能钢“智”造潜心打造数字基建》2022-10-19 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A2022A2023E2024E2025E 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入1175913150162331897321901流动资产合计1364115482184042193525987 营业成本79358806107211237714110货币资金43004929498962507874 营业税金及附加4268718396应收账款23902948346940554681 营业费用206229252277305其他应收款5846576677 管理费用330362569577484预付款项4125237069161156 研发费用12901432164718942178存货30623148398546005245 财务费用-44-100-100-100-100其他流动资产169162162162162 资产减值损失-69-97-97-97-97非流动资产合计42204099383235823346 信用减值损失-84-97-105-114-123长期股权投资194191191191191 公允价值变动收益2-2000固定资产16241472133111891048 投资净收益1615151515无形资产226206165132106 营业利润20042390299237754729商誉1212121212 营业外收入1110101010其他非流动资产1421212121 营业外支出21111资产总计1786019581222362551829333 利润总额20132399300037844737流动负债合计7908848297091118012737 所得税105148180227284短期借款143148000 净利润19092251282035574453应付账款27953565400346215268 少数股东损益9065656565预收款项00000 归属母公司净利润18192186275534914388一年内到期的非流动负债7863000 EBITDA24702794307438494796非流动负债合计348439424424424 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 8257 8921 10133 11604 13160 偿债能力经营活动现金流1928 2522 1418 2795 3605 资产负债率(%) 46% 46% 46% 45% 45% 净利润 1909 2251 2820 3557 4453 流动比率 1.72 1.83 1.90 1.96 2.04 折旧摊销 510.17 504.22 266.61 249.95 235.78 速动比率 1.34 1.45 1.49 1.55 1.63 财务费用 -44 -100 -100 -100 -100 营运能力 应收账款减少 0 0 -521 -585 -626 总资产周转率 0.74 0.70 0.78 0.79 0.80合同负债增加00000 应收账款周转率 6 5 5 5 5投资活动现金流-826-291127112112 应付账款周转率 4.89 4.14 4.29 4.40 4.43公允价值变动收益2-2000 EPS（元）0.911.091.381.742.19长期借款00000 成长能力少数股东权益586 717 783 848 914 营业收入增长 23.55% 11.82% 23.45% 16.87% 15.43% 实收资本（或股本） 1520 1976 2002 2002 2002 营业利润增长 35.31% 19.26% 25.16% 26.19% 25.26% 资本公积 3554 3235 3210 3210 3210 归属于母公司净利润增长 39.84% 20.18% 26.03% 26.73% 25.68% 未分配利润 3539 4005 5124 6541 8323 获利能力归属母公司股东权益合计9017 9943 11320 13066 15259 毛利率(%) 32.52% 33.04% 33.95% 34.77% 35.57% 负债和所有者权益 17860 19581 22236 25518 29333 净利率(%) 16.23% 17.12% 17.37% 18.75% 20.33% 总资产净利润(%) 10.18% 11.16% 12.39% 13.68% 14.96% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 20.17% 21.99% 24.34% 26.72% 28.75% 2021A2022A2023E2024E2025E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.09 1.38 1.74 2.19 投资收益 16 15 15 15 15 每股净现金流(最新摊薄) -0.06 0.33 0.03 0.63 0.81 筹资活动现金流 -1187 -1581 -1486 -1645 -2094 每股净资产(最新摊薄) 5.93 5.03 5.65 6.53 7.62 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 59.95 49.88 39.58 31.23 24.85 普通股增加 365 456 26 0 0 P/B 12.09 10.97 9.63 8.35 7.15 资本公积增加 543 -318 -26 0 0 EV/EBITDA 45.27 52.23 24.94 26.70 21.09现金净增加额-856505912621624 资料来源：Wind,申港证券研究所 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判