2024年三季报点评：三季度收入维持较好增长，毛利率略有承压

公司研究 纺织服装 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理 证书编号：S1160524090003 证券分析师：韩欣 证书编号：S1160524100003 联系人：金叶羽电话：13913109863 相对指数表现 21.42% 14.76% 8.11% 1.46% -5.19% -11.85% 10/3112/312/294/306/308/31 新澳股份 沪深300 新澳股份（603889）2024年三季报点评 / 三季度收入维持较好增长，毛利率略有承压 2024年10月31日 / 【投资要点】 公司公布2024年三季报，收入和利润维持稳健增长。①2024Q1-3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润38.71/3.7/3.53亿元，分别同比+10.28%/+5.41%/+5.6%。②2024Q3单季度公司实现营业收入 /归母净利润/扣非归母净利润13.15/1.04/0.93亿元，分别同比 +10.54%/+7.79%/+5.13%。 前三季度盈利能力相对稳定。①2024Q1-3公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率19.38%/9.56%/9.12%，分别同比 -0.03pct/-0.44pct/-0.4pct。②2024Q1-3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.81%/2.79%/2.23%/0.73%，分别同比-0.06pct/+0.12pct/-0.13pct/+0.81pct。 24Q3毛利率有所下滑。①2024Q3单季度公司实现毛利率/归母净利率 基本数据总市值（百万元) 5143.82 流通市值（百万元) 5043.77 52周最高/最低（元） 8.16/6.06 52周最高/最低（PE） 14.49/10.81 52周最高/最低（PB） 1.86/1.42 52周涨幅（%） 8.53 52周换手率（%） 155.14 相关研究 /扣非归母净利率16.55%/7.9%/7.08%，分别同比 -1.07pct/-0.2pct/-0.36pct。②2024Q3单季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.07%/2.98%/2.05%/0.26%，分别同比-0.05pct/+0.27pct/-0.34pct/-0.87pct 24Q3存货周转天数及应付账款周转天数下降。2024Q3公司应收账款 账面价值/存货账面价值/应付账款账面价值分别为7.14/17.98/2.54亿元，分别同比+8.98%/+0.61%/-54.49%；应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为39/158/34天，分别同比+0/-10/-10天。 产能扩增计划推进情况良好，助力未来营收增长。24H1公司“60,000 锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的15,000锭设备陆续投产；子 公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”项目一期2 万锭预计24年年底至2025年建设完成并陆续投产；子公司新澳银川 “20000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025年下半年陆续投产。 【投资建议】 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为48.81/54.39/60.67亿元，yoy+9.97%/+11.43%/+11.54%，归母净利润分别为4.28/4.89/5.53亿元，yoy+5.92%/+14.31%/+13.04%，对应2024年10月31日股价，PE分别为12.01X/10.51X/9.30X，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 44.38 48.81 54.39 60.67 增长率(%) 12.37% 9.97% 11.43% 11.54% EBITDA（亿元） 6.34 5.49 6.16 6.85 归属母公司净利润（亿元） 4.04 4.28 4.89 5.53 增长率(%) 3.70% 5.92% 14.31% 13.04% EPS(元/股) 0.56 0.59 0.67 0.76 市盈率（P/E） 12.71 12.01 10.51 9.30 市净率（P/B） 1.64 1.52 1.42 1.33 EV/EBITDA 8.47 10.29 9.67 8.98 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求波动； 汇率大幅波动； 产能扩张不及预期； 全球地缘政治紧张。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 5.52 3.21 3.94 4.31 净利润 4.30 4.56 5.21 5.89 折旧摊销 1.58 0.14 0.14 0.04 营运资金变动 -0.65 -1.83 -1.67 -1.88 其它 0.29 0.35 0.27 0.26 投资活动现金流 -6.71 -4.06 -4.05 -3.04 资本支出 -6.79 -2.30 -2.29 -1.28 投资变动 -0.08 -1.77 -1.77 -1.77 其他 0.17 0.00 0.01 0.01 筹资活动现金流 1.36 -1.03 -0.76 -1.12 银行借款 2.04 2.20 2.20 2.20 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.85 0.13 0.00 0.00 其他 -1.53 -3.36 -2.96 -3.32 现金净增加额 0.43 -1.83 -0.87 0.16 期初现金余额 9.30 9.73 7.90 7.03 期末现金余额主要财务比率 9.73 7.90 7.03 7.19 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 12.37% 9.97% 11.43% 11.54% 营业利润增长 3.39% 6.04% 14.34% 12.89% 归属母公司净利润增长 3.70% 5.92% 14.31% 13.04% 获利能力（%）毛利率 18.63% 18.90% 19.20% 19.40% 净利率 9.70% 9.33% 9.57% 9.70% ROE 12.75% 12.62% 13.53% 14.29% ROIC 9.39% 9.69% 9.93% 10.27% 偿债能力资产负债率（%） 41.62% 41.67% 43.09% 44.23% 净负债比率 5.28% 14.18% 21.29% 24.75% 流动比率 1.81 1.87 1.86 1.90 速动比率 0.84 0.81 0.77 0.78 营运能力总资产周转率 0.86 0.83 0.85 0.87 应收账款周转率 11.32 11.14 10.99 10.69 存货周转率 2.01 2.03 2.05 2.05 每股指标（元）每股收益 0.56 0.59 0.67 0.76 每股经营现金流 0.76 0.44 0.54 0.59 每股净资产 4.34 4.64 4.95 5.30 估值比率P/E 12.71 12.01 10.51 9.30 P/B 1.64 1.52 1.42 1.33 EV/EBITDA 8.47 10.29 9.67 8.98 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产35.24 36.10 38.64 42.63 货币资金10.27 8.44 7.56 7.72 应收及预付4.23 4.69 5.38 6.16 存货18.56 20.34 22.58 25.13 其他流动资产2.18 2.63 3.11 3.61 非流动资产21.21 24.70 28.16 30.71 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产16.24 17.14 18.05 18.05 在建工程1.23 1.73 2.23 2.73 无形资产1.85 2.60 3.35 4.10 其他长期资产1.89 3.23 4.53 5.83 资产总计56.45 60.80 66.80 73.34 流动负债19.50 19.34 20.79 22.46 短期借款5.80 6.00 6.20 6.40 应付及预收7.98 8.36 9.28 10.32 其他流动负债5.72 4.98 5.31 5.73 非流动负债4.00 6.00 7.99 9.98 长期借款3.80 5.80 7.80 9.80 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债0.19 0.20 0.19 0.18 负债合计23.50 25.34 28.78 32.44 实收资本7.31 7.31 7.31 7.31 资本公积8.92 9.05 9.05 9.05 留存收益16.00 18.01 20.26 22.79 归属母公司股东权益31.70 33.94 36.18 38.71 少数股东权益1.25 1.52 1.84 2.19 负债和股东权益56.45 60.80 66.80 73.34 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入44.38 48.81 54.39 60.67 营业成本36.12 39.59 43.95 48.90 税金及附加0.26 0.24 0.27 0.33 销售费用0.94 1.07 1.20 1.33 管理费用1.26 1.46 1.69 1.88 研发费用1.11 1.46 1.69 1.88 财务费用-0.05 0.21 0.14 0.16 资产减值损失-0.22 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益0.01 0.00 0.00 0.00 投资净收益0.02 0.02 0.02 0.02 资产处置收益0.01 0.00 0.01 0.01 其他收益0.30 0.34 0.38 0.42 营业利润4.84 5.14 5.87 6.63 营业外收入0.06 0.06 0.06 0.07 营业外支出0.05 0.05 0.05 0.05 利润总额4.86 5.15 5.88 6.65 所得税0.55 0.59 0.68 0.76 净利润4.30 4.56 5.21 5.89 少数股东损益0.26 0.27 0.31 0.35 归属母公司净利润4.04 4.28 4.89 5.53 EBITDA6.34 5.49 6.16 6.85 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相