25Q3收入降幅环比收窄，动物王国项目终止实施

核心观点与关键数据

• 25Q3业绩表现：公司25Q3实现营收1.40亿元，同比-1.23%，环比25Q2的-9.82%降幅收窄；归母净利润0.29亿元，同比-13.19%；毛利率54.0%，同比持平；销售费用率11.9%，同比+5.8pct，主要因营销发力带动收入增长但提升费用率。
• 动物王国项目终止：因外部客观条件及行业环境变化，公司参股公司动物王国项目终止实施，相关配套项目及运营终止。
• 其他项目进展：新项目建设（南山小寨二期）、存量项目升级（御水温泉、龙兴岛彩蝶谷）、储备项目规划（御水温泉三期、平桥休闲区）均按计划推进；资本运作策略持续优化。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，公司作为中国一站式旅游模式的实践者，虽客流承压且动物王国项目终止对后续业绩有负面影响，但已与国资合作打造溧阳全域旅游标杆，存量项目优化与新项目推进将持续发力。
• 业绩预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为5.2/5.7/6.2亿元，归母净利润分别为1.0/1.3/1.4亿元，对应PE分别为30x/25x/22x。
• 风险提示：客流不及预期、自然灾害及恶劣天气、项目延展扩张不及预期。

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