北交所信息更新：静待农药行业周期反转，库存去化效果显著业绩修复进行时

2025-10-27 诸海滨开源证券刘银河

核心观点：颖泰生物2025年前三季度业绩持续修复，但三季度有所放缓。公司看好农药行业供需趋于正常化，部分农药价格进入上行区间，行业景气度持续修复。
关键数据：
- 2025年前三季度营收44.34亿元，同比+2.47%；归母净利润-963万元，同比减亏95.14%。
- Q3单季度营收14.68亿元，同比+1.34%，环比-7.04%；归母净利润-2492万元，同比减亏79.02%，环比转亏。
- 截至2025年三季度末，公司存货金额13.35亿元，较2023年中库存高点大幅去化。
- 2025年10月19日，除草剂原药价格指数报85.79点，同比上涨3.42%。
研究结论：
- 公司下调2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为0.23/1.81/3.22亿元，EPS分别为0.02/0.15/0.26元，对应PE分别为228.0/28.4/16.0倍。
- 维持“增持”评级，看好公司产品价格回升及农药行业景气度持续修复。
行业背景：
- 2024年以来农药市场库存持续消化，国际巨头存货回落至2021年水平，行业库存去化接近尾声。
- 部分农药品种（如烯草酮、百菌清等）出现涨价，原药价格指数拐点初步显现。
- 行业政策调整加速落后产能出清，供需再平衡推动行业向理性发展。
风险提示：国际贸易摩擦风险、安全生产风险、市场竞争加剧风险。