公司信息更新报告：费用率偏高业绩短期承压，静待后周期业绩修复

普莱柯（603566.SH） 2024年11月03日 投资评级：买入（维持） 费用率偏高业绩短期承压，静待后周期业绩修复 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 日期2024/11/1 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 当前股价(元)12.63 一年最高最低(元)25.00/10.80 总市值(亿元)43.71 流通市值(亿元)43.71 总股本(亿股)3.46 流通股本(亿股)3.46 近3个月换手率(%)58.67 股价走势图 普莱柯沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《新品储备充足持续成长，猪价高位运行静待业绩修复—公司信息更新报告》-2024.8.30 《业绩有望随猪周期反转修复，高分红彰显投资价值—公司信息更新报告》-2024.4.26 费用率偏高业绩短期承压，静待后周期业绩修复，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收7.62亿元(同比-17.96%)，归母净利润 1.06亿元(同比-40.67%)，其中单Q3营收2.79亿元(同比-10.30%)，归母净利润 0.32亿元(同比-48.74%)。截至2024年9月末，公司资产负债率14.61%(同比 -3.65pct)。受行业竞争加剧及公司费用率偏高影响，公司业绩承压。我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.30/1.89/2.29 （2024-2026年原预测分别为1.67/2.02/2.32）亿元，对应EPS分别为0.37/0.54/0.66元，当前股价对应PE为33.7/23.2/19.1倍。公司重视研发创新，随生猪存栏恢复，公司业绩有望修复向上，维持“买入”评级。 猪苗及化药短期承压，反刍及宠物苗持续放量 生物制品：2024Q1-Q3营收5.67亿元(同比-9.68%)，其中猪/禽/反刍/宠物用营收分别2.53/3.01/0.02/0.12亿元（同比-23.75%/+1.71%/+87.91%/--）。化药：2024Q1-Q3 营收1.57亿元(同比-41.68%)，其中宠物用营收0.11亿元（同比+4.39%）。分产品营收看，公司猪苗及化药短期经营承压，反刍苗营收保持高增长态势，宠物苗 持续放量。2024Q4猪价相对高位运行，生猪存栏逐步恢复，叠加冬季疫病高发，公司业绩有望修复。 期间费用率短期偏高致净利率下行，公司重视研发创新投入持续成长 2024Q3公司销售毛利率63.08%(同比+1.61pct)，销售净利率11.60%(同比 -8.02pct)，期间费用率41.07%(同比+4.17pct)，其中销售/管理/财务费用率分别同比-1.41/+5.26/+0.31pct，期间费用率上行主要系普莱柯（南京）工程项目转固、部分产线在高温停产期间折旧计入管理费用导致管理费率用上行幅度较大。公司重视研发创新，2024Q1-Q3公司研发费用0.69亿元（同比+12.81%），公司新品储备充足持续成长。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,230 1,253 1,112 1,278 1,447 YOY(%) 12.0 1.8 -11.2 15.0 13.2 归母净利润(百万元) 168 175 130 189 229 YOY(%) -31.3 4.0 -25.7 45.5 21.6 毛利率(%) 62.6 61.0 61.7 61.0 60.0 净利率(%) 13.6 13.9 11.7 14.7 15.8 ROE(%) 6.0 6.4 4.8 6.8 8.0 EPS(摊薄/元) 0.48 0.50 0.37 0.54 0.66 P/E(倍) 26.0 25.0 33.7 23.2 19.1 P/B(倍) 1.6 1.6 1.6 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1683 1409 1477 1673 1773 营业收入 1230 1253 1112 1278 1447 现金 282 317 414 559 774 营业成本 460 488 426 498 579 应收票据及应收账款 491 439 451 401 322 营业税金及附加 13 15 13 15 17 其他应收款 5 6 4 8 5 营业费用 367 352 351 371 405 预付账款 6 4 5 6 6 管理费用 107 98 122 121 127 存货 192 184 143 239 205 研发费用 93 101 92 102 113 其他流动资产 708 460 460 460 460 财务费用 -4 -3 -5 -8 -16 非流动资产 1712 1853 1665 1684 1700 资产减值损失 0 -0 -0 -0 -0 长期投资 208 200 178 157 137 其他收益 22 16 22 20 20 固定资产 638 790 721 792 848 公允价值变动收益 -26 -18 -14 -17 -16 无形资产 286 283 282 282 283 投资净收益 6 18 11 12 13 其他非流动资产 580 580 484 453 432 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 3396 3262 3142 3357 3473 营业利润 177 193 142 206 252 流动负债 556 508 399 549 565 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 7 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 171 145 93 106 169 利润总额 178 195 143 207 253 其他流动负债 378 363 307 443 396 所得税 10 20 13 19 24 非流动负债 35 30 30 30 30 净利润 168 175 130 189 229 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 35 30 30 30 30 归属母公司净利润 168 175 130 189 229 负债合计 592 538 430 579 596 EBITDA 244 277 216 284 338 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.48 0.50 0.37 0.54 0.66 股本 353 353 353 353 353 资本公积 1346 1324 1324 1324 1324 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1239 1188 1228 1277 1338 成长能力 归属母公司股东权益 2804 2724 2712 2777 2877 营业收入(%) 12.0 1.8 -11.2 15.0 13.2 负债和股东权益 3396 3262 3142 3357 3473 营业利润(%) -37.8 9.1 -26.4 45.2 22.2 归属于母公司净利润(%) -31.3 4.0 -25.7 45.5 21.6 获利能力毛利率(%) 62.6 61.0 61.7 61.0 60.0 净利率(%) 13.6 13.9 11.7 14.7 15.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.0 6.4 4.8 6.8 8.0 经营活动现金流 228 283 134 376 454 ROIC(%) 5.7 6.0 4.4 6.3 7.3 净利润 168 175 130 189 229 偿债能力 折旧摊销 74 92 84 91 105 资产负债率(%) 17.4 16.5 13.7 17.3 17.2 财务费用 -4 -3 -5 -8 -16 净负债比率(%) -9.5 -10.8 -14.5 -19.4 -26.2 投资损失 -6 -18 -11 -12 -13 流动比率 3.0 2.8 3.7 3.0 3.1 营运资金变动 -40 -15 -67 111 146 速动比率 2.7 2.4 3.3 2.6 2.7 其他经营现金流 36 52 3 5 2 营运能力 投资活动现金流 -955 -2 100 -115 -125 总资产周转率 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 资本支出 357 305 -83 131 142 应收账款周转率 3.2 2.7 2.5 3.0 4.0 长期投资 -626 300 21 21 20 应付账款周转率 5.4 4.2 4.2 5.0 4.2 其他投资现金流 28 4 -4 -5 -4 每股指标（元） 筹资活动现金流 833 -241 -137 -115 -114 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.50 0.37 0.54 0.66 短期借款 7 -7 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.82 0.39 1.09 1.31 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.10 7.87 7.84 8.03 8.31 普通股增加 31 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 873 -22 0 0 0 P/E 26.0 25.0 33.7 23.2 19.1 其他筹资现金流 -78 -212 -137 -115 -114 P/B 1.6 1.6 1.6 1.6 1.5 现金净增加额 106 40 97 145 215 EV/EBITDA 14.3 13.5 16.9 12.4 9.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪