Q3业绩符合预期，数据中心业务高速增长

2025-10-27 姚遥国金证券陈宫泽凡

核心观点：公司2025年前三季度业绩稳健增长，国内外营收均实现增长，数据中心业务成为核心驱动力，费用管控良好，盈利能力提升，经营性现金流大幅改善。
关键数据：
- 前三季度营收51.9亿元，同比+8.2%；归母净利润4.9亿元，同比+20.3%；毛利率26.1%，同比+1.9pct。
- Q3营收20.4亿元，同比+8.4%；归母净利润2.2亿元，同比+21.7%；毛利率26.4%，同比+0.9pct。
- 国内营收35.6亿元，同比+4.8%；海外营收15.9亿元，同比+16.4亿元。
- AIDC及IDC数据中心领域收入9.7亿元，同比增长337.5%。
- 风电领域收入同比增长71.2%，发电及供电领域增长35.1%。
- 前三季度期间费用率14.5%，同比-0.2pct；销售毛利率26.1%，同比+1.9pct。
- 经营活动产生的现金流量净额1.9亿元，去年同期为-0.9亿元。
研究结论：
- 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设，受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为7.5/9.9/12.8亿元，同比+31/31/29%。
- 当前股价对应PE分别为41/31/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。