季报点评：Q3业绩符合预期，海外电生理高速增长

核心观点与业绩表现

惠泰医疗2024年Q3业绩符合预期，环比增速略有下滑，主要受手术淡季影响。公司规模效应显现，产品结构优化，推动毛利率提升。降本增效措施改善期间费用率，使利润端增速快于收入端。2024Q3实现营业收入5.24亿元（同比增长23.05%），归母净利润1.86亿元（同比增长27.24%），扣非后归母净利润1.80亿元（同比增长53.18%）。

电生理业务增长

电生理手术量稳步提升，2024Q3完成约3900例手术（同比增长25%），前三季度累计完成11,356台手术。海外电生理业务高速增长，2024Q3增速达118%，收入体量较小，未来增长空间大。电生理装机进展顺利，2024Q3实现装机22台，前三季度累计装机135台。公司持续推进设备升级，为未来房颤产品上市和业务高速成长奠定基础。

海外市场拓展

公司坚持国内外并重，截至2024H1已取得15个产品的欧盟CE认证，并在90多个国家和地区完成注册和市场准入。通过设立海外子公司和增加驻地销售，海外收入快速增长，2024H1实现海外收入1.16亿元（同比增长19.73%）。独联体地区同比增长124%，欧洲地区同比增长51%。海外冠脉及外周自主品牌和电生理自主品牌增长显著，2024H1分别同比增长43.77%和63.04%。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年公司营收分别为20.83、27.27、35.78亿元，同比增长26.2%、30.9%、31.2%；归母净利润分别为7.08、9.45、12.53亿元，同比增长32.6%、33.5%、32.6%。对应PE分别为52X、39X、29X，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括新品销售推广不及预期、政策风险以及研发进展不及预期。