核心观点与策略
- 矿端负反馈逐步传导，中美会谈初成共识，铜价易涨难跌。
重要事件提示及预期
- 10月28日-31日：美国8月FHFA房价指数、8月S&P/CS20座大城市未季调房价指数、10月谘商会消费者信心指数、9月成屋签约销售指数、10月24日当周EIA原油库存、10月30日美联储FOMC公布利率决议（预期降息25bp）、10月25日当周初请失业金人数、美国第三季度实际GDP年化季率初值、美国第三季度实际个人消费支出季率初值、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值、10月31日中国10月官方制造业PMI（预期小幅下行）、美国第三季度劳工成本指数季率、9月核心PCE物价指数年率、9月个人支出月率（预期小幅下跌）。
铜产业重点数据追踪
- 海外矿企：海外矿企释放减产信号，伦铜偏强震荡，本周涨幅3.21%；沪铜偏强震荡，本周涨幅3.95%。
- 铜精矿TC：TC指数延续弱势，加工费小幅下行至-42.5元/吨，继续保持近6年历史同期最低位，矿端紧缺局面延续。本周铜精矿港口库存为40.4万吨，环比下跌6.4万吨，处于近6年同期最低位。
- 国产粗铜加工费：较上周不变，维持850元/吨，加工费已上涨至近3年同期最低位，粗铜供应再次转向偏紧状态。
- 铜价答复拉账：各地升贴水下跌为主，上海-40元/吨，佛山0元/吨，天津-180元/吨，山东-190元/吨，重庆40元/吨。
- 产量：9月我国电解铜产量环比下跌，9月产量为114.98万吨，同比增长14.48%。目前产量维持近5年同期最高位，电解铜供应充足。
- 进口窗口：沪伦比值持续上行，但进口盈亏亏损状态扩大至-1154元/吨左右，进口窗口维持关闭状态。本周保税区库存小幅累库，环比上涨1.04万吨，目前库存处于近4年同期最高位。
- 库存：本周电解铜国内社会库存累库，本周四库存为18.98万吨，环比上涨0.67万吨，目前库存处于近6年同期极高位，库存支撑减弱。SHFE库存为35017吨，环比下跌7778吨，库存处于近6年同期中位。LME库存为136850吨，环比下跌600吨，库存下跌至6年同期最低位。沪、伦铜去库，美铜继续累库。
- 下游开工：截至9月，电解铜下游各板块产能利用率整体小幅回升。铜杆产能利用率小幅回升至65.23%，铜管下跌至59.77%，铜板带小幅上涨至66.17%，铜箔小幅上升至69.26%。
- 精废价差：9月铜杆开工率小幅回升至65.23%，维持近4年同期最低位，需求平淡。精废价差方面，本周上涨，环比上行至8496元/吨。
研究结论
- 矿端紧缺局面延续，铜精矿TC维持同期最低位，加工费小幅下行。
- 铜价大幅上涨，各地升贴水下跌为主，进口窗口维持关闭，保税区库存累库。
- 电解铜产量维持高位，但库存水平处于同期极高位，库存支撑减弱。
- 下游各板块开工整体小幅回升，精废价差维持高位，精铜杆开工或再度承压。
