生猪周报：二育推动期现反弹，中长期供应仍在持续增加

核心观点

• 供应端：能繁母猪存栏量略有下降，但性能表现良好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。理论测算显示后续供应将持续增加，四季度压力更大。国家优化产能政策引导体重下调，对远期市场有利好。目前体重开始小幅下滑，大猪供应收缩，整体出栏进度积极。
• 成本端：仔猪补栏意愿差，价格持续下跌，仔猪深度亏损。当下采购仔猪育肥至明年3月份出栏，成本下滑至10元/公斤附近。饲料价格低位持稳，全行业亏损。
• 需求端：北方天气转凉，需求转好，国储入库增加，价格低位下分割增加，对市场需求有一定支撑。肥标价差持续走扩，北方二次育肥积极入场，带动猪价反弹。

关键数据

• 生猪价格：本周全国生猪出栏均价11.41元/公斤，周环比上涨3.54%。
• 能繁母猪存栏量：2025年8月末全国能繁母猪存栏4038万头，相当于正常保有量的103.5%。
• 仔猪价格：规模场7kg仔猪价格持续下滑。
• 饲料价格：生猪饲料价格低位持稳。
• 屠宰量：商务部生猪定点屠宰企业屠宰量缓慢回升。
• 进口猪肉：2025年9月中国进口猪肉约8万吨，同比减幅22.5%。
• 猪粮比：截至10月15日，全国大中城市猪粮比为5.22。

研究结论

• 近期猪价持续反弹主要来自二次育肥提振，但市场对远期猪价不乐观，预计二育短期持续性有限。
• 长期来看，后续出栏量仍会持续增加，四季度生猪供应压力将持续释放，猪价难言乐观。
• 现货短期有情绪和二育支撑，但供应未出现实质消化，仅为节奏改变。
• 盘面操作短期或偏强，现货带动价差走强，但空间预计有限，中长期供应压力难以缓解。
• 套利短期持有风险加大，或待本轮现货稳定后再入场反套价差。