生猪周报：二育入场，期现结构分化

广发期货生猪周报 二育入场，期现结构分化 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月13日 品种观点 品种主要观点本周策略上周策略 供应端：根据理论测算，后续供应将持续恢复。十一之后二育新一轮入生猪场补栏，盘面已开始交易年底较高出栏量，压制远期盘面。但目前二育并不疯狂，理性入场，预计未来供应压力集中释放概率小，缓慢回升概 率较大。 成本：仔猪价格持续回落，目前已跌破成本线。结合外购仔猪成本测算，预计11月肥猪出栏成本将接近17元/公斤，对价格或有一定支撑，后续成本将持续回落。自繁自养成本基本维持在14元/公斤水平，行业保持 较好盈利。 需求：近期随着天气转凉，需求开始有所改善，但十一之后预计将有一 个多月的需求低估期，对行情有一定压力。 近期散户惜售情绪渐起，前期集中出栏导致市场缺大猪，猪价有企稳反弹迹象。二育存栏已降至低位，叠加肥标价差走扩，后续还有入场空间，猪价上涨机会存在。 从中期来看，供应增量预计不会快速爆发，后续压力相对有限，操作上，关注本轮压力去化表现，可逢低建立少量2501多头头寸。 15500以下做多 2501合约 持有2501-c-18000看涨期权多头头寸 15500以下做多 2501合约 持有2501-c-18000看涨期权多头头寸 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 本周盘面呈现先强后弱格局。炒作点主要落脚在节后二育补栏上，本轮二育入场谨慎，现货价格仅受到小幅提振，但盘面担忧后续供应压力将在远月释放，故伴随现货企稳，远月开启下挫模式。 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 生猪期现 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 11-1价差 0.00 2021-02-082022-02-082023-02-082024-02-08 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 -8,000.00 0.00 2024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-03 11-1强势上行，伴随二育再度入场，市场对11月尚有二育补栏提振现货价格的预期，但年底供应增量预期较大，01合约持续偏弱运行。 期现维持盘面贴水格局，现货有二次育肥支撑，但盘面弱势，基差大幅走强。 一、基本面梳理 统计局能繁母猪存栏量 4,800.007.00% 4,600.00 4,400.00 4,200.00 4,000.00 6.00% 4,5644,541 4,500 4,459 4,348 4,3624,3794,3884,3904,3674,343 4,296 4,329 4,290 4,268 4,324 4,2774,298 4,3054,284 4,296 4,258 4,2714,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 4,1584,142 4,0674,042 4,0384,0414,036 3,9923,9863,996 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 3,800.00 0.00% 3,600.00 -1.00% -2.00% 3,400.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 能繁母猪：8月能繁环比下降5万头（-0.12%）。 农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。以此标准，能繁母猪存栏依然过剩，市场供应充裕。 涌益样本点能繁母猪存栏量钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2024年8月 -20.00% 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 2020年2月 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 2024年2月 2024年5月 440 430 全国环比同比 涌益样本：样本一，959.92万头，环比0.64%，前值0.71%；样本二，环比增幅0.6%，前值0.52%。 钢联样本：123家规模养殖场8月份能繁母猪存栏量为496.41万头，环比涨0.32%，同比降2.35%。85家中小散样本场中， 8月份能繁母猪存栏量为16.413万头，环比上涨0.62%，同比降1.72%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为90%与10%，二元占比较上月提升一个百分点。 动保方面投入也有所增加，生产效率继续提升，同时散户存栏降低，疫病风险下降。 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 当月健仔头数（涌益样本） 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 10 2024年8月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2013年2014年 2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 2015年2016年2017年2018年 4月 6月 8月 2020年10月 11月 二元及三元能繁占比 2020年1月 二元能繁 2021年3月 2021年5月 2021年7月 MSY 2021年9月 2021年11月 三元能繁 2022年1月 2019年 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2020年2021年2022年2023年 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 生产性能指标-生产指标继续呈恢复状态 窝均健仔数 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2 2 2 2 2 2 2 2 020年10月 020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 021年10月 021年12月 分娩窝数 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 022年10月 022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 023年10月 023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 93.00% 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 88.00% 87.00% 86.00% 85.00% 84.00% 83.00% 82.00% 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 11 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 产房存活率 2021年10月 配种数 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 50kg以下小猪存栏量跟踪 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 全国环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 商品猪月度出栏量（全国） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2016年 2021年 2017年 2022年 2018年 2023年 2019年 2024年 2020年 GF商品猪理论出栏测算-未修正（万头） 7800.00 7600.00 7400.00 7200.00 7000.00 6800.00 6600.00 6400.00 6200.00 6000.00 该测算为理论测算，疫情、压栏及二次育肥导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看四季度出栏有回升趋势，但受母猪存栏恢复节奏影响，绝对增量压力相对有限。 农业部生猪存栏量统计局生猪出栏量（季度） 48,000.00 46,000.00 44,000.00 42,000.00 40,000.00 38,000.00 36,000.00 34,000.00 32,000.00 30,000.00 3月6月9月12月 25000 20000 15000 10000 5000 0 第一季第二季第三季第四季 2020年2021年2022年2023年2024年2018年2019年2020年2021年20