一、生猪期现价格回顾
- 现货价格：本周全国生猪出栏均价11.02元/公斤，环比下跌7.32%，月环比下降16.20%，年同比下降38.74%。现货价格低位反弹，但上涨多为情绪性，缺乏持续动力。
- 期货价格：主力合约移仓至01合约，空头移仓压制盘面，远月合约收升水，基差略有走强。
- 基差及价差：基差略有走强，现货反弹但期货弱势。价差维持反套，远月补跌但跌幅有限。
二、基本面梳理
- 利润亏损：全行业现金流亏损，自繁自养及外购仔猪育肥利润均大幅下降。
- 仔猪价格：仔猪补栏积极性差，价格持续下滑，当前入场成本约10元/公斤。
- 饲料成本：猪料销量增加，饲料价格稳定，豆粕及玉米底部支撑增强。
- 能繁母猪存栏：全国能繁母猪存栏4038万头，同比增加0.0%，产能去化缓慢。
- 生产性能：二元母猪效率高位，健仔头数恢复缓慢。
- 出栏情况：生猪出栏均重128.25公斤，同比增加1.51%，二次育肥有所增长但持续性存疑。
- 屠宰量：需求缓慢回升，价格低位分割有所增加。
- 进口猪肉：8月进口猪肉约8万吨，环比下降11.11%，1-8月累计进口约71万吨，同比增长1.8%。
- 猪肉收放储：猪粮比5.46，近期跟随猪价下跌。
三、行情展望
- 供应端：能繁母猪存栏及性能稳定恢复，后续供应将持续增加，四季度压力更大。国家引导体重下调对远期有利。
- 成本：仔猪补栏意愿差，价格下跌，当前育肥成本约10.5元/公斤。饲料价格低位稳定，头部企业成本低于13000元/头，全行业亏损。
- 需求：北方天气转凉，分割增加对需求有支撑，但增量有限。关注二次育肥对短期价格提振。
- 总结：近期供需基本平衡，猪价企稳反弹，但中长期四季度供应压力持续释放，猪价难言乐观。政策去产能效果需时间，预计现货至明年上半年仍有压力。
- 操作建议：盘面逢高空，套利操作LH1-5和LH3-7反套持有。
