尿素月报：供应持续宽松 价格弱势运行

核心观点与关键数据

• 市场现状：尿素市场呈现“高供给、弱需求、高库存”的宽松格局。供应端在技术改造与保供政策支持下维持高负荷运行，产能持续释放，日产维持在19万吨高位；需求端处于消费淡季，农业需求以刚需为主，工业需求表现分化，复合肥企业开工下滑，整体交投氛围清淡。
• 库存情况：尿素企业库存持续累积至近年高位，1-9月产量同比增长12.32%，企业库存142.1万吨，环比上升6.20%，同比上升57.36%；港口库存72万吨，环比下降15.79%，同比上升222.87%。
• 进出口情况：2023年出口425万吨，2024年出口26.06万吨，印度计划2025年底停止尿素进口。国内行业通过建立出口自律机制，强化企业自律，强调“国内优先”原则。
• 成本利润：煤制尿素占比超过70%，价格对煤炭成本变动敏感。当前天然气制尿素生产毛利为-285元/吨，固定床工艺毛利为-347元/吨，气流床工艺毛利为78元/吨。

研究结论

• 后市展望：尿素期货主力合约预计在1600-1900元/吨区间内震荡运行。农业空窗期延长、工业需求有限及高库存共同压制市场，反弹力度与持续性面临考验。
• 影响因素：保供政策延续性、印度招标节奏及煤炭成本波动将影响市场走势，需密切关注这些关键变量的变化对市场情绪的引导作用。