尿素月报：供应宽松格局 价格弱势运行

主要结论 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱：15098@guosen.com.cn 分析师助理：翟正国 从业资格号：F03132670 电话：021-55007766-305065 邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn 供应方面，尿素市场整体重心下移，价格继续下行，尿素行情一直处于不断探底的过程中。日产量增至19万吨以上，处于近几年的高位水平。供大于需情况凸显，尿素企业库存增至高位。 需求方面，10月份农业以追肥为主，复合肥、三聚氰胺企业开工由下降转上升为，符合季节性规律。 因此，预计整体市场行情继续弱势运行。但国内尿素市场走势不仅受到供需基本面影响，出口、运输、心态等也是不可忽视的因素，操作仍需谨慎跟进。但要注意四季度将面临气头装置运行不稳定、出口是否放开等不确定性因素。 技术面，尿素价格持续走弱，UR2501合约关注下方1700元/吨区间附近的支撑情况。预计继续下跌空间或有限。 国信期货尿素月报 尿素 供应宽松格局价格弱势运行 2024年10月27日 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 受宏观政策利好影响，10月尿素期货UR2501合约高开低走后震荡运行，目前从高点的1940元/吨下跌至1838元/吨附近。 图：尿素UR2501主力合约走势 数据来源：文华财经国信期货 二、产业结构分析 1、供应方面分析 中国氮肥工业协会预计2024年底，尿素的年产能将增长至7800万—8000万吨。从目前看，国内 尿素生产及企业库存方面都呈现增加趋势，其中今年1-9月份共产尿素4796.7万吨，较去年同期增加367万吨。国内供应相对充裕，对于市场行情存在一定抑制作用。 1.1国内供应分析 9月份中国尿素产量为549.3万吨，同比增加26.2万吨，居于近年高位。市场供应量充足、日产量持续偏高是贯穿全年国内尿素市场供应端的一大特点。市场供大于求的矛盾突出，虽然部分地区装置也有检修，但都属于阶段性检修并不集中，对供应量不会产生影响。高日产带来的供给压力，成为市场看空后市尿素价格的主要因素。 图：尿素月度产量 数据来源：卓创资讯国信期货 中国尿素周度开工率为85.22%，同比上涨0.67%，开工率处于近年高位水平。日产量增至19万吨以上，属于近几年的高位水平。 图：尿素周度开工率 数据来源：WIND国信期货 图：中国尿素日产量 数据来源：WIND国信期货 1.2库存情况分析 市场的悲观心态影响下，买涨不买跌，多数尿素企业出现产销不能平衡的现状，企业库存整体上涨。卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，截止到10月24日企业库存量为106万吨，较上期增1%。6月份以来，尿素企业库存一直上升，反映了尿素6月去库高峰后，库存逐渐累库的季节性特点。但与往年的累库节奏相比，今年的累库速度加快，已经居于年度高点，反映了下游工农业需求不旺以及供应过于宽松的格局。 港口库存为22万吨，与上周持平。由于出口限制，集港意愿不强，港口库存处于历年低位。 图：中国尿素周度企业库存 数据来源：卓创资讯国信期货 图：中国尿素周度港口库存 数据来源：卓创资讯国信期货 2、需求方面分析 国内尿素需求分为农业和工业。在我国，尿素的农业需求占比较大，约为70%左右。化肥是粮食的粮食，其中尿素是世界上应用最广泛的固态氮肥，具有促进光合作用，提高产量的功效。尿素也是国内主要农作物的重要肥料，由于玉米、水稻、小麦种植总量较多，是尿素总消耗量最大的作物。 农业由于农作物成长的季节规律特点，也决定了尿素具有全年生产、季节消费的特点。不同季节对尿素的需求有所差异。一般来说，3、4月有小麦主产区返青追肥的需求，尿素用量大约占了全年农业用量的20%。6、7月是农作物用肥旺季，尿素用量大约占了全年农业用量的50%，9、10月小麦需施加底肥，尿素用量大约占了全年农业用量的20%。进入四季度农业需求总量和尿素用量均处于年度最低水平，加之价格低位运行，受买涨不买跌心理影响，下游提前备货积极性较弱，大多以维持刚需采购为主。 我国尿素的工业需求占比约30%，主要用于脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝、车用尿素等领域。而工业方面开工情况不一。脲醛树脂主要用于木材业，其中占人造板使用胶粘剂总量90%左右。今年房地产行业低迷，预计人造板的需求也将大幅降低。行业一般将复合肥生产归于工业领域进行统计。截止到10月24日，国内复合肥产能运行率35.97%，较上期上涨1.23%。进入农需淡季，国内复合肥市场出货不畅，部 分企业开工灵活调减，复合肥产能运行率或盘整，波动收窄。 图：复合肥周度产能运行率 数据来源：卓创资讯国信期货 中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为57.27%，较上期增长6.12个百分点。预计短期国内三聚氰胺企业开工负荷率或将在60%附近窄幅波动。 图：三聚氰胺周度产能运行率 数据来源：卓创资讯国信期货 3、成本利润分析 我国尿素生产的上游原材料主要为煤炭、天然气和焦炉气等。煤头尿素主要两煤一电”组成，占尿素总成本的70%左右。气头尿素的生产成本主要由天然气价格和加工费等组成，按照往年惯例，三季度市场处于天然气行业淡季，气价窄幅调整为主。尿素价格走弱后，部分工艺尿素企业成本承压。从不同生产工艺的成本来看，中国尿素固定床生产成本2231元/吨、中国尿素天然气制生产成本1910元/吨、中国尿素 气流床生产成本1740元/吨。 图：尿素生产成本 数据来源：钢联数据国信期货 10月中国尿素固定床生产毛利-411元/吨、中国尿素天然气制生产毛利90元/吨、中国尿素气流床生 产毛利60元/吨。预计今年后续多数尿素新装置投产落地后，行业竞争格局加剧，工厂生产尿素的利润可能面临再度收窄。 图：尿素生产利润 数据来源：钢联数据国信期货 4、进出口情况分析 我国是世界第一大尿素生产国，尿素总产能占到了世界产能的31.8%。2023年我国尿素出口425万吨，同比增加49.6%，今年1-9月份在出口管制条件下，整体尿素出口较少，每月平均2万吨左右。尿素出口大幅下降的主要原因是随着去年尿素价格的大幅上涨，为了优先保障国内供应，我国果断收紧了尿素出口，导致尿素出口受限，截至目前，出口限制政策还没有放开。印度正在稳步实现尿素生产的自给自足，宣称2025年底停止尿素进口。国内尿素行业应该相应地调整预期和策略，关注国内供需因素。 三、后市展望 供应：据中国氮肥工业协会秘书长王立庆预判，预计2024年氮肥行业供应能力继续增加，新增产能陆续投产，尿素产能有望重新突破7000万吨/年。10月份部分新装置仍有投产计划以及检修装置陆续复产，日产量维持19万吨左右，继续高位运行。企业库存方面，日产量增至年内高位，出货速度一般，预计企业库存继续增加。综合来看，国内尿素供应量充足。 需求：10月份存在秋季肥的农业和淡季的储备性需求，但是需求增量不及供应。复合肥以消化库存为主。胶合板及三聚氰胺企业运行情况平稳。综合来看，需求端跟进偏缓。目前的尿素价格，相对于近几年而言，处于低端水平，有一定的低价吸引力。 原料：天然气方面，第四季度为国内需求旺季，气价再度高位运行，预计增加尿素天然气制生产企业成本。煤炭方面，预无烟块煤市场需求端支撑以刚需为主，对煤价形成支撑，但终端市场无实质性好转。综合来看，原料价格稳中上扬，对价格支撑增强。 预期：目前的尿素价格处于历年低端水平，对于跌破心理防线的尿素价格来讲，对行情起到较强的支撑作用。供应宽松格局下，出口政策放开的传闻导致尿素价格短时反弹，但市场承压行情或为主流，尿素市场或将弱稳运行。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。