尿素月报：供需宽松，尿素延续区间弱势运行
前言摘要
11月份市场展望：
- 政策层面：化肥、煤炭保供基调未变，煤炭消费进入淡旺季转换，11月底12月初下游仍有需求但力度减弱，煤炭价格震荡。
- 尿素价格：现货持续下跌，行业利润大幅压缩，完全利润转负，现金流仍有利润，固定床现金流利润约100元/吨。
- 供应：煤头装置全面恢复，开工率持续维持，部分装置中旬开始检修，三套新增装置生产顺利，供应稳定在18-19万吨。
- 需求：农业收尾，工业秋季肥结束，东北备货力度减弱，淡储企业采购但招标需求放款，整体需求回落。
- 供需：供应宽松，需求回落，库存累库，尿素价格延续弱势下跌。
- 期货：01合约升水现货100元/吨左右，后期日产或回落至18.5万吨，需求端仍偏宽松，价格承压，但宏观刺激带动期货坚挺，关注期现价差收敛。
- 重点关注：出口动态。
- 策略推荐：
市场行情回顾
- 10月份：
- 供应：煤头装置检修回归，供应回升，日均产量维持在19万吨左右，10月底产量19万吨，同比增加1.2万吨，环比增加10.54万吨。
- 需求：出口法检严格，东北、内蒙追肥结束，苏皖、华北农业刚需释放缓慢，秋季肥临近尾声，复合肥厂开工率下滑，原料刚需采购。
- 价格：主流地区尿素出厂价延续跌势，山东、河南主流报价跌至1700元/吨，最低跌至1730元/吨。
- 库存：10月底企业库存117.26万吨，环比增加6万吨。
- 期货：主力01合约收于1836元/吨，较上月末下跌50元/吨，跌幅2.66%，厂库基差为-100元/吨。
基本面供需分析
- 10月份：
- 供应：煤炭价格区间震荡，尿素出厂价下跌，煤制利润大幅收窄，固定床亏损，水煤浆盈亏平衡，气流床利润300元/吨以内。
- 产量：煤制装置恢复，华北华中供应宽松，高温影响消退，装置运行正常，故障临停减少，尿素日均产量大幅增加。
- 需求：秋季肥结束，成品下沉，复合肥厂开工率大幅回落，原料刚需采购，需求达到年内低点。
- 库存：10月底企业库存117.26万吨，环比增加6万吨。
- 11月份：
- 供应：西南、西北气头装置运行正常，煤制开工率持续高位，日产或将维持在18.5万吨附近。
- 需求：农业收尾，工业秋季肥结束，东北备货放缓，淡储阶段性入场，需求支撑有限。
- 库存：部分装置检修，日产回落，但供应依旧宽松，库存继续攀升，出货压力显现。
- 政策：尿素价格政策顶部，24/25年度冬季淡储政策对行情支撑有限。
- 复合肥开工率：
- 2月：春节追肥暂停，需求降至低位。
- 3月：需求下滑，春耕需求分散。
- 4-5月：夏季肥生产，需求集中爆发。
- 6月：夏季肥结束，需求见顶，东北地区二次追肥。
- 8月：秋季肥生产，需求加快，部分企业逢低补货。
- 9月：基层拿货放缓，成品库存高位，开工率高位回落。
- 10月：小麦肥临近，基层拿货加快，成品下沉，开工率大幅下滑。
- 11月：生产淡季，开工率降至年底最低水平，备货节奏放缓。
- 煤炭市场：
- 供应：煤炭产量恢复至高位，供应宽松，进口煤大量到港，电厂库存高位。
- 需求：电力消费进入淡季，电厂日耗回落，长协煤兑现积极性回落，采购内贸煤对煤价支撑回落。
- 价格：煤价将在高库存背景下逐渐弱势运行，迎峰度冬对煤价支撑有限。
- 国际尿素市场：
- 印度招标：9月份招标价结果出炉，投标价格大幅上涨，国内出口顺挂但法检趋严，暂无出口可能性。
- 出口量：9月份出口量0.93万吨，环比减少63.69%，1-9月累计出口量同比减少91.04%。
- 11月份：国际市场需求仍存，价格预计维持坚挺，国内对接可能性较大但量小，对国内支撑力度有限。
11月行情展望
- 供应：西南、西北气头装置运行正常，煤制开工率持续高位，日产或将维持在18.5万吨附近，部分装置检修。
- 需求：农业收尾，工业秋季肥结束，东北备货放缓，淡储阶段性入场，需求支撑有限。
- 库存：部分装置检修，日产回落，但供应依旧宽松，库存继续攀升，出货压力显现。
- 政策：尿素价格政策顶部，24/25年度冬季淡储政策对行情支撑有限。
- 期货：01合约升水现货100元/吨左右，后期日产或回落至18.5万吨，需求端仍偏宽松，价格承压，但宏观刺激带动期货坚挺，关注期现价差收敛。
- 重点关注：
- 国内农需收尾，复合肥成品库存消耗，开工率降至年底低点，苏皖农业需求收尾。
- 印度招标价结果，国际市场需求，国内出口法检政策。
- 国内尿素社会库存持续累库，企业库存累库周期，出货压力。
- 政策性限价影响，尿素价格政策顶部。
- 01合约升水现货能否带动现货持续好转。
- 宏观走势。
