供应宽松需求淡季，尿素价格震荡运行

当前尿素市场呈现供应宽松、需求淡季的震荡运行格局。主要观点如下：

供应端：

• 国内尿素产能持续扩张，2025年总产能将突破8000万吨，新增产能包括湖北三宁、内蒙古乌兰集团、新疆中能万源等项目。
• 尿素日产量约19万吨，处于近五年高位，开工负荷率亦居高位，预计9月供给仍将充裕。
• 港口库存79万吨，处于高位，后续变化依赖出口政策调整。

需求端：

• 农业需求处于用肥空窗期，工业需求方面，复合肥开工率36.24%，三聚氰胺负荷49.21%，未来回暖关键依赖秋季复合肥生产启动及原料备货强度。

库存与进出口：

• 尿素企业库存86万吨，环比上升9.83%；港口库存79万吨，环比上升51.92%。
• 2024年尿素出口量大幅减少，2025年1-6月出口7.72万吨，同比降低44.17%。
• 印度逐步实现尿素自给自足，宣称2025年底停止进口；国内行业通过自律机制保障有序出口，但国内外价差持续深化。

成本利润：

• 尿素生产主要依赖煤炭，煤价对尿素价格影响显著。
• 当前天然气制尿素成本1965元/吨，固定床成本1917元/吨，气流床成本1478元/吨。
• 各工艺尿素生产毛利收窄，天然气制尿素毛利-185元/吨，固定床毛利-197元/吨，气流床毛利242元/吨。

后市展望：

• 在农业空窗期延长、工业需求改善有限及高库存压制下，尿素价格预计底部震荡。
• 反弹力度与持续性将受保供政策延续性、印度招标节奏及煤炭成本波动等动态博弈影响。
• 操作建议在“高供给、弱需求、强政策”环境中灵活应对，严控风险，重点关注秋肥启动信号、法检政策潜在变化及煤价异动带来的波段机会。