事件与经营情况
2025年10月25日，公司发布2025年前三季度报告。公司2025年前三季度实现营业收入1442.26亿元，同比-2.29%；归母净利润91.57亿元，同比-17.45%。第三季度实现营业收入533.24亿元，同比+5.52%；归母净利润30.35亿元，同比+3.96%。
业务板块分析
公司聚氨酯系列产品实现销售收入551.43亿元，石化系列产品及贸易实现销售收入593.19亿元，精细化学品及新材料系列产品实现销售收入238.11亿元。各板块产量和销量基本稳定：
- 聚氨酯系列：产量454万吨，销量458万吨。
- 石化系列：产量478万吨，销量460万吨。
- 精细化学品及新材料系列：产量189万吨，销量184万吨。
聚氨酯业务板块
- 纯MDI：下游需求平稳，供应增加，市场均价18300元/吨。
- 聚合MDI：冰冷、建筑市场需求不及预期，市场均价15200元/吨。
- TDI：部分装置影响，供应偏紧，市场均价14700元/吨。
- 软泡聚醚：家居需求平稳，汽车行业增长，市场均价8000元/吨。
石化系列
丙烯、正丁醇、丙烯酸、丙烯酸丁酯、MTBE、LLDPE、PVC等价格保持相对稳定。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年公司归母净利润分别为139.70、146.36和158.04亿元，对应EPS分别为4.45、4.66和5.03元/股。当前市值对应的PE分别为13.81X、13.18X和12.21X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料剧烈波动风险、需求不足影响销量和产品价格、新项目投放不达预期。
公司基本情况（2023-2027E）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 175,361| 182,069| 204,958| 215,961| 225,504|
| 营业收入增长率 | 5.92% | 3.83% | 12.57% | 5.37% | 4.42% |
| 归母净利润(百万元)| 16,816 | 13,033 | 13,970 | 14,636 | 15,804 |
| 归母净利润增长率 | 3.59% | -22.49%| 7.19% | 4.77% | 7.98% |
| 摊薄每股收益(元) | 5.356 | 4.151 | 4.449 | 4.662 | 5.034 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 18.97% | 13.77% | 13.37% | 12.72% | 12.46% |
| P/E | 14.34 | 17.19 | 13.81 | 13.18 | 12.21 |
公司点评
市场平均投资建议评分为1.25，历史推荐均为“买入”，目标价未定。
