公司事件点评报告：业绩符合预期，经营整体稳健

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期，整体稳健增长：2024年总营收360.11亿元，同比+13%；归母净利润122.43亿元，同比+17%。2024Q4营收46.53亿元，同比-10%；2025Q1营收165.23亿元，同比+8%。毛利率76%，净利率34%，同比分别提升0.9pct和1.3pct。2025Q1销售费用率9%，管理费用率2%，同比分别提升1.8pct和-0.2pct。经营净现金流121.72亿元，同比+68%；销售回款366.09亿元，同比+21%。
• 中高价酒表现较好，省内营收稳健：2024年中高价酒类营收265.32亿元，同比+14.35%；2025Q1中高价酒类营收162.12亿元，同比+8.23%。2024年直销/批发代理/电商收入分别为2.33/355.36/21.05亿元，同比分别+19.97%/+12.23%/+26.22%。2024年省内营收135.00亿元，同比+11.72%；2025Q1省内营收60.83亿元，同比+8.70%。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为11.24/12.61/14.26元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30批价恢复不及预期等。

财务数据

• 2024年主要财务指标：营业收入增长率12.8%，归母净利润增长率17.3%，毛利率76.2%，净利率34.0%，ROE34.8%。
• 2025-2027年预测数据：营业收入分别增长10.5%/10.1%/10.8%，归母净利润分别增长12.0%/12.3%/13.1%，EPS分别为11.24/12.61/14.26元。

研究结论

公司业绩稳健增长，中高价酒表现突出，省内市场稳定。盈利能力持续提升，现金流大幅改善。长期看好公司全价位带产品轮动放量及渠道效率提升，维持“买入”评级。